Compra de la empresa

La compra de la empresa , incluida la adquisición o toma de control , desde la perspectiva del proveedor de ventas corporativas , es una transacción económica y legal en la que una empresa o una inversión de capital, en su totalidad o en parte, por parte del vendedor a un comprador para comprar el pago del precio en efectivo o en canje por acciones del comprador vendido y vendido.

General

Si bien el término "adquisición de una empresa" es la descripción neutral de una transacción de fusiones y adquisiciones , el término "adquisición de la empresa", que se utiliza como sinónimo, se caracteriza más por los intereses de poder del cesionario y refleja el equivalente en inglés de "adquisición". La empresa que se va a adquirir ("objetivo" o "empresa objetivo") es adquirida total o parcialmente por un adquirente ("inversor") contra el pago del precio de compra o a cambio de acciones de la empresa compradora. La adquisición de una empresa representa una decisión de inversión desde el punto de vista empresarial , por lo que se aplican los principios empresariales desarrollados para las inversiones . El concepto de adquisición de empresas no está definido legalmente . Es un contrato complejo que incluye a la empresa objetivo como objeto de compra y prevé un precio de compra que el comprador debe pagar al vendedor.

aspectos económicos

Los aspectos económicos de la adquisición de una empresa incluyen, en particular, la motivación para comprar y el precio de compra y su financiación .

Motivos

Los motivos para comprar una empresa pueden ser estratégicos , económicos o personales:

  • Motivos estratégicos:
  • Motivos financieros:
  • Los motivos personales a menudo no se basan en razones comerciales, sino que son el resultado de consideraciones personales, irracionales o subjetivas.
    • Hipótesis de la arrogancia: supone que la dirección se sobreestima a sí misma y conduce a adquisiciones de empresas. Se supone que se paga un precio de compra superior al precio de mercado porque la empresa que desea comprar cree que tiene una mejor valoración del mercado que el mercado.
    • Hipótesis del gerencialismo: si la empresa dispuesta a comprar tiene sistemas de incentivos y recompensas ineficientes, estos solo se pueden poner en perspectiva a través del crecimiento externo.
    • Hipótesis de flujo de efectivo libre: supone que las adquisiciones de empresas al aumentar los recursos crean un potencial adicional de promoción e incentivo para la administración.
    • Hipótesis de diversificación: Se asume que las adquisiciones de empresas reducen la probabilidad de insolvencia de la empresa dispuesta a comprar y así asegurar los ingresos de los administradores en el futuro.

Evaluación, precio de compra y financiación

La valoración de una empresa es la base para determinar el precio de compra . En la teoría de la valoración, ha existido durante mucho tiempo un consenso de que el precio de transacción para las adquisiciones de empresas debe determinarse utilizando un cálculo del valor presente teórico de la inversión , ya que, como se explicó anteriormente, es una decisión de inversión. El método del valor de los ingresos o el método del flujo de efectivo descontado entran en cuestión aquí . Se pueden utilizar otros métodos, como el método del multiplicador u otros métodos de valor de comparación , para comprobar la plausibilidad de los valores determinados. La determinación del valor depende de una gran cantidad de parámetros. Los más importantes son los rendimientos netos que probablemente se produzcan dentro del horizonte de valoración y la tasa de interés calculada . Dado que las características de estos parámetros no se pueden determinar de forma completamente objetiva, se puede determinar un corredor de posibles valoraciones en el marco de la valoración de la empresa. La determinación final del precio de compra también depende de la posición negociadora de las partes involucradas.

El precio de compra se financia con capital (incluido el canje de acciones ), deuda o una combinación de estos, como B. Capitel del entresuelo .

Forma y tipos

Adquisición amistosa y hostil

En una adquisición amistosa (Inglés adquisición amistosa ) la transacción mediante un acuerdo entre el inversor y la gestión de la empresa objetivo.

En el caso de una adquisición hostil ( adquisición hostil o hostil en inglés ), el inversor desea completar la transacción sin un consenso con la dirección de la empresa objetivo. Esto es posible si, como es habitual en las empresas que cotizan en bolsa , su dirección no es también el accionista principal. En el caso de una adquisición hostil, el inversor queda satisfecho con el acuerdo del accionista. Si se logra una mayoría simple en la junta general de la sociedad objetivo, el consejo de supervisión no dispuesto puede ser reelegido mediante una resolución de la junta general , que a su vez nombra al consejo de administración . En Alemania, una mayoría de 3/4 del capital representado cuando se aprueba la resolución abre la posibilidad de celebrar un acuerdo de dominación con el que la sociedad anónima está sujeta a otra empresa de acuerdo con las instrucciones.

Negociación de activos, negociación de acciones o fusión

Dependiendo de si las acciones de la empresa objetivo o solo ciertos activos de la empresa objetivo se adquieren durante la transacción , se hace una distinción entre negociación de acciones y negociación de activos ; Una forma especial de adquisición de empresas es la fusión , en la que todos los activos (con plena sucesión legal) se transfieren a la empresa compradora.

Compra apalancada, compra de la gerencia y otras formas especiales

Una adquisición de empresa que se realiza principalmente a través de capital de deuda se denomina compra apalancada si el capital de deuda es otorgado por los bancos financieros únicamente sobre la base de la viabilidad esperada de la empresa objetivo (sin ninguna obligación adicional por parte de el comprador). Dado que la adquisición de una empresa debe clasificarse como un financiamiento de proyecto desde el punto de vista bancario , el banco espera que el flujo de efectivo del objetivo permita la capacidad de servicio de la deuda a largo plazo . Los intereses y reembolsos resultantes del financiamiento del préstamo (es decir, el servicio de la deuda ) generalmente deben pagarse con el flujo de efectivo del objetivo. Si los fondos prestados superan el 80%, la capacidad de servicio de la deuda disminuye al aumentar el riesgo crediticio. Los bancos dispuestos a financiar asumen un riesgo crediticio significativamente mayor con una alta proporción de financiación externa que con la financiación crediticia tradicional, que tratan de minimizar mediante la garantía crediticia de los activos (pignoración del paquete de acciones). Se puede lograr un alto rendimiento sobre el capital , que es atractivo para el inversor, mediante un bajo uso de fondos propios , siempre que el rendimiento sobre el capital total sea mayor que el interés sobre el capital prestado . El requisito previo es que la empresa objetivo genere un flujo de caja libre suficientemente alto con el que se puedan reembolsar los pasivos.

Además, las adquisiciones por parte de la gerencia o las adquisiciones de la gerencia para comprar, cuando un gerente existente o de compras deja una empresa, generalmente lleva a cabo tales técnicas de financiamiento mediante el uso. En el caso de adquisiciones por parte de la mano de obra, se utiliza el término compra por parte de los empleados. En el caso de una compra del propietario , en el caso de una empresa familiar, una comunidad de herederos es desembolsada por un solo heredero para evitar una fragmentación del accionariado y poder continuar la gestión de la empresa con un mayoría estable en segundo plano. Por lo tanto, la compra del propietario juega un papel principalmente en relación con la planificación de la sucesión .

secuencia

En el caso de inversores profesionales, como las empresas de capital privado en particular , la adquisición de una empresa comienza con la búsqueda de propiedades de inversión adecuadas (búsqueda de ofertas) . A esto le sigue la evaluación de los posibles objetos de inversión (due diligence) , seguida de las negociaciones con los accionistas y / o la gestión del target (negociación del acuerdo) , que se registran en una hoja de términos . Una carta de intención puede confirmar la intención de ambas partes de completar con éxito esta transacción. La redacción del contrato bilateral (documentación del trato) va acompañada de bufetes de abogados , auditores , consultores de gestión o bancos de inversión . Una vez finalizada la compra, el control de inversiones del inversor (seguimiento de la transacción) garantiza un seguimiento permanente del desarrollo del objetivo, que luego puede volver a venderse (salida) .

Si se concluye el contrato de compraventa de la empresa (firma) y se cumplen todas las condiciones enumeradas en el mismo, las acciones de la empresa a transferir se transferirán al comprador como parte del cierre , quien deberá pagar el precio de compra. Las empresas también se venden a menudo bajo el liderazgo de bancos de inversión en el marco de procedimientos de subasta (subasta controlada) . Solo ciertos inversores (postores) son admitidos como posibles compradores. Se llevan a cabo negociaciones separadas y confidenciales con cada postor. La empresa finalmente se vende al inversor que (desde el punto de vista del vendedor) ofrece los términos de contrato más favorables y el precio de compra más alto.

Asuntos legales

La adquisición de una empresa es objeto de un contrato de compraventa de empresas, que es uno de los acuerdos internacionales más complejos . La ley de compra según § 433 BGB et seq. Es directamente aplicable al contrato de compraventa de la empresa , ya que no solo regula la compra de una cosa, sino también la compra de "otros artículos" (§ 453 Párrafo 1 BGB), que también incluye empresas en su conjunto.

forma

El contrato de compraventa de activos como tal no se encuentra en Alemania en un formulario especial adjunto, pero existen reglas que conforman la necesidad de que la certificación notarial del caso individual le otorgue a la empresa el contrato de compraventa. La adquisición de acciones en una GmbH debe certificarse periódicamente ante notario ( artículo 15 (4 ) GmbHG ). Esto también se aplica si una propiedad es parte de los activos de la empresa ( Sección 311b (1) BGB ).

De acuerdo con la Sección 311b (3) BGB, el contrato de compraventa de una empresa también debe ser notariado en el sentido de la Sección 128 BGB junto con las Secciones 1 y siguientes de BeurkG si contiene los activos corrientes de una empresa que se va a adquirir. De acuerdo con la jurisprudencia del Reichsgericht y el Tribunal Supremo Federal , la certificación notarial puede evitarse si los componentes individuales del activo se nombran específicamente y se enumeran en su totalidad en el acuerdo de compra de la empresa. Sin embargo, esto requiere una redacción completa del contrato para excluir el riesgo de falta de certificación notarial y nulidad.

En la citada decisión, la OLG Hamm declaró nulo el contrato de compraventa en el caso concreto por falta de forma notarial. Las partes habían incluido una lista de inventario y artículos de inventario , así como varias reclamaciones especificadas con precisión en el acuerdo de compra de la empresa , pero también acordaron hacerse cargo de "todos los activos" y no incluyeron expresamente los derechos de marca y diversos muebles de los activos de la GmbH en el contrato de compraventa de la empresa. A diferencia de los contratos de compraventa de terrenos y las cesiones de las acciones de conformidad con el artículo 15 (4) GmbHG, en este caso el formulario notarial faltante no pudo subsanarse mediante la ejecución del contrato de compraventa. Si faltan estos requisitos contractuales, el contrato de compraventa de la empresa quedará anulado por falta de forma de acuerdo con el artículo 125 del Código Civil alemán (BGB ) .

Control de fusiones

Además, las cuestiones antimonopolio deben comprobarse periódicamente , en particular si la adquisición de una empresa está sujeta a la obligación de registrarse y notificar a la Oficina Federal de Cárteles oa la autoridad europea antimonopolio ( control de fusiones ).

Adquisición de una sociedad anónima cotizada

La adquisición de sociedades cotizadas está regulada en la Directiva de Adquisiciones de la Unión Europea , que fue implementada en Alemania por la Ley de Adquisición y Adquisición de Valores (WpÜG) y en Austria por la Ley de Adquisiciones . La Ley de la Bolsa de Valores (SESTA) se aplica en Suiza .

La WpÜG contiene los siguientes puntos clave, en particular para las adquisiciones de empresas:

Cuota de derechos de voto

Para que exista una OPA, los derechos asociados a la participación deben ser suficientes para poder imponerse frente a los demás copropietarios si fuera necesario. En la literatura, las tasas de control incluyen, por ejemplo, participación del cien por cien, participación en la integración (95% en Alemania, 90% en Austria para la posibilidad de excluir a los accionistas minoritarios ), mayoría de tres cuartos (75%), participación mayoritaria (más del 50%) o la minoría de bloqueo (25%) mencionada. De acuerdo con la Sección 133 (1 ) AktG , una mayoría simple de los votos “emitidos” en la junta general es importante, de modo que la presencia real juegue un papel. Si se supone que la asistencia a las juntas generales de las sociedades anónimas alemanas con mayoría de capital flotante se sitúa entre el 35% y el 75%, de hecho sería necesaria una participación en el objetivo de entre el 17,5% y el 37,5% para ejercer el control.

La Ley de Adquisición y Adquisición de Valores (WpÜG) define el control como la tenencia del 30% del capital social ( artículo 29 (2) WpÜG) y las ofertas públicas de adquisición para adquirir el control ( artículo 29 (1) WpÜG). Esto se justifica, entre otras cosas, por el hecho de que con esta tasa de participación, teniendo en cuenta la asistencia habitual a la junta general de empresas alemanas cotizadas, en la mayoría de los casos existe una mayoría en la junta general. La intensidad de control decisiva para todos los casos imaginables se entiende evidentemente como la mediada por una mayoría en la junta general, y la conversión de la intensidad de control en una cuota del capital social también se realiza mediante una contraprestación general. La Ley de Adquisiciones de Austria también define una participación con más del 30% de los derechos de voto como controladora.

Técnica de adquisición de acciones

Con respecto a la técnica de adquisición de una participación en una sociedad anónima cotizada, inicialmente se puede hacer una distinción entre si las acciones se adquieren en la bolsa de valores o en el mostrador. En el caso de una adquisición extrabursátil, se hace una distinción entre compras negociadas individualmente y ofertas públicas (OPA).

  • La adquisición de acciones en el contexto de la negociación bursátil requiere una oferta correspondiente de acciones en las bolsas de valores. Dado que las acciones negociadas todos los días de negociación solo representan una pequeña fracción del número total de acciones, se puede suponer que una participación mayor solo se puede acumular durante un período de tiempo más largo. Por ejemplo, el posible secreto de la intención de compra con adquisiciones sucesivas simultáneas a menudo se considera un medio de superar la posible resistencia a la adquisición planificada (“adquisición progresiva”). Sin embargo, debe tenerse en cuenta que si se exceden ciertos umbrales de información, se debe presentar una notificación de derechos de voto de acuerdo con la Sección 21 WpÜG, por la cual el inversionista también debe revelar sus intenciones.
  • Una segunda forma de adquirir participaciones es mediante acuerdos individuales con los accionistas actuales. Debido a la información asociada y los costos de transacción, este enfoque solo tiene sentido si permite que los principales accionistas individuales o grupos de accionistas adquieran participaciones más grandes (compra en paquete). A veces, se deben pagar precios que son significativamente más altos que el valor actual de mercado (recargo por paquete).
  • Una oferta pública puede verse como la tercera forma elemental de adquirir una participación. Debe entenderse como la oferta pública que hace un oferente a los accionistas de la sociedad a asumir, para adquirir sus acciones en condiciones fijas fuera de la negociación bursátil en un plazo determinado. La oferta se considerará pública si está dirigida a un gran número de vendedores potenciales. Si la participación deseada es suficiente para adquirir el control, se ha realizado una oferta pública de adquisición ( artículo 29 (1) WpÜG).

Las tres formas de compra de acciones descritas también pueden combinarse entre sí. Por ejemplo, es concebible que un adquirente inicialmente realice compras anónimas en la bolsa de valores y solo haga una oferta pública de adquisición después de alcanzar una participación menor o cuando se revele la intención de adquisición. En cualquier caso, si se superan ciertos umbrales de participación, se debe presentar una oferta pública obligatoria (en Alemania al 30%; Sección 35 (2) WpÜG).

Debida diligencia y responsabilidad por defectos

Según el principio jurídico anglosajón Caveat emptor , el comprador asume el riesgo de que el objeto de compra esté libre de defectos materiales y legales evidentes . “Que el comprador tenga cuidado” es un principio legal utilizado en el “ derecho consuetudinario ” anglosajón , especialmente cuando se trata de adquisiciones de empresas. A partir de entonces, es riesgo del comprador registrar todas las circunstancias relacionadas con un artículo comprado e identificar cualquier defecto. Inicialmente, el riesgo recae únicamente en el comprador, que no goza de protección legal. Por eso es común en los círculos legales angloamericanos minimizar o incluso excluir el riesgo del comprador mediante un llamado control de diligencia debida . El principio de caveat-emptor no se aplica en el sistema legal romano-germánico , que también incluye el sistema legal alemán. Sin embargo, la diligencia debida también se ha convertido en una costumbre a nivel internacional, aunque no en la medida en que lo es en las jurisdicciones de derecho consuetudinario. También en Alemania, las adquisiciones de empresas ya no suelen tener lugar sin la debida diligencia previa . Por tanto, según la opinión y la jurisprudencia imperantes , la debida diligencia no forma parte de la costumbre de tráfico . Aquí también se pretende eliminar el riesgo del comprador de adquirir una empresa defectuosa, porque existen numerosas desventajas asociadas con esto, incluso si existen reclamaciones contra el vendedor por responsabilidad por defectos. Además, la verificación de diligencia debida se utiliza para determinar el precio de compra.

Si hay un defecto en la empresa adquirida, el comprador puede tener derecho a varias reclamaciones de garantía legal, como prestaciones complementarias , desistimiento , reducción del precio de compra y compensación . La existencia de un defecto depende principalmente del contrato de compra, es decir, de si el comprador y el vendedor han llegado a un acuerdo sobre esta calidad. Si este no es el caso, la idoneidad de la empresa para el uso estipulado en el contrato es decisiva.

Contabilidad de adquisiciones de empresas

Derecho contable alemán

Primero, se deben revalorizar los activos y pasivos de la empresa adquirida. La valoración se basa en valores actuales, y las reservas ocultas se liberan si es necesario. Los activos intangibles que no pudieron ser contabilizados por la sociedad adquirida serán capitalizados. Si los activos netos disponibles después de la revalorización son inferiores al precio de compra, la diferencia debe capitalizarse como fondo de comercio en el balance del comprador. Este se amortizará en los siguientes períodos. Una diferencia negativa ("badwill") se reconocerá como provisión ("diferencia de consolidación de capital"), reduciendo así el patrimonio neto. Esta provisión solo puede liberarse si se ha producido el desarrollo desfavorable esperado de las ganancias o si es seguro en la fecha del balance que la mala voluntad corresponde a una ganancia realizada ( Sección 309 (2) HGB , IAS 22.61 y siguientes).

La empresa objetivo se consolida en el marco de la contabilidad del grupo .

NIIF

La representación de las adquisiciones de empresas en los estados financieros IFRS difiere en algunos detalles de la de los estados financieros de HGB. Una diferencia clave es que, según las NIIF, la plusvalía no está sujeta a amortización programada. Sin embargo, en el caso de una disminución del valor, se debe llevar a cabo una depreciación no programada. De acuerdo con las NIIF, la mala voluntad debe disolverse inmediatamente y contabilizarse como otros ingresos operativos.

Ver también

literatura

Evidencia individual

  1. ↑ Christian Wilplinger: Optimización del impuesto sobre las ventas y adquisiciones de empresas. 2007, pág.6 y sig.
  2. ↑ Bernd W. Wirtz: Fusiones y adquisiciones. 2003, pág.69 y sigs.
  3. ↑ Christian Wilplinger: Optimización de las adquisiciones de empresas y los impuestos sobre las ventas. 2007, pág.22.
  4. ↑ Gerhard Picot: El proceso de compra de una empresa. En: Gerhard Picot (Ed.): Compra y reestructuración de empresas. 3. Edición. 2004, pág.23 y siguientes (con horario)
  5. ↑ Cf. sobre este y el siguiente Wolfgang Hölters, en: Hölters (Hrsg.): Handbuch des Unternehmens- und Beteiligungskauf. 6ª edición. 2005, parte I.
  6. ↑ a b Michael Rozijn , obligaciones de confidencialidad y protección del capital al concluir contratos de servicios de fusiones y adquisiciones , NZG 2001, 494 y siguientes (en particular nota 43 y sig.)
  7. ↑ Gerhard Picot: El proceso de compra de una empresa. En: Gerhard Picot (Ed.): Compra y reestructuración de empresas. 2ª Edición. 1998, parte I marginal número 11 y sigs.
  8. ↑ a b OLG Hamm, sentencia de 26 de marzo de 2010, Az. I-19 U 145/09, texto completo .
  9. ^ RG, sentencia del 12 de noviembre de 1908, Az. Rep. IV. 83/08, RGZ 69, 413, 420 y sig .; BGH, sentencia de 30 de octubre de 1990, Az. IX ZR 9/90, texto íntegro .
  10. ↑ Ralf Bergjan: Los efectos de la reforma de la ley de obligaciones en las adquisiciones de empresas , 2002, p. 96 y siguientes.
  11. ^ Michael Schuster: Adquisiciones hostiles de sociedades anónimas alemanas. 2003, pág.14.
  12. ^ Shirin Maria Massumi: Acuerdos de compra de la empresa Quo Vadis. 2008, pág.105.
  13. ^ Shirin Maria Massumi: Acuerdos de compra de la empresa Quo Vadis. 2008, pág.185.
  14. ↑ Wolfgang Weitnauer: La empresa compra de acuerdo con la nueva ley de ventas . En: NJW 2002 . S. 2511 .
  15. ↑ https://www.manz.at/unternehmen/presse/newsroom/2020/unternehmenserwerb