Deuda nacional

Como deuda pública se define como la deuda combinada del estado , es decir, los pasivos del estado frente a terceros. La deuda nacional generalmente se muestra bruta, lo que significa que los pasivos del estado no se compensan con sus activos estatales (o partes de los mismos) .

Según Eurostat , el nivel de deuda pública se define en el Tratado de Maastricht como el nivel de deuda total bruta nominal del sector público después de la consolidación , es decir, la compensación de activos y pasivos dentro del sector público. El sector gubernamental incluye el gobierno central y los presupuestos adicionales , los estados federales , los municipios y la seguridad social . De acuerdo con los criterios de convergencia de Maastricht , los miembros de la UE (y en particular los miembros del sistema del euro) no deberían superar el 60% de la deuda pública en relación con el producto interior bruto nominal (el denominado coeficiente de endeudamiento ).

General

La deuda pública no es solo un objeto de conocimiento en economía , sino que también ocupa la ética empresarial , el derecho , las ciencias políticas o la administración de empresas públicas . Como uno de los objetos de conocimiento en economía, se ocupa del papel del Estado como deudor como sujeto económico . Caída en el presupuesto estatal, los ingresos del gobierno y el gasto del gobierno en un desequilibrio y conducen a un déficit presupuestario , entonces esto solo puede equilibrarse tomando prestado (aproximadamente más de los bonos del gobierno ) si no se pueden esperar recortes apropiados en el gasto del gobierno a corto plazo en el corto plazo no es posible y aumenta los ingresos del gobierno. En Alemania, la deuda pública se define como “todas las obligaciones del gobierno federal que deben cumplirse en efectivo , siempre que no formen parte del presupuesto actual . Por tanto, quedan excluidos los pasivos que se tramitarán en el contexto de la gestión de caja y presupuesto ".

historia

En su historia, que se remonta al Imperio Romano , la deuda nacional ha provocado repetidamente crisis en las finanzas estatales . Durante el Imperio Romano, sin embargo, los gobiernos solo se endeudaron en casos excepcionales , mientras que la fase alta de la deuda nacional comenzó en la Edad Media . El gasto de guerra, en particular, elevó la deuda nacional. El crédito público ya se estaba desarrollando en el siglo XII, cuando en 1121 la ciudad-estado italiana de Génova recibió préstamos de los banqueros a una tasa de interés del 25%, que aumentó al 100% en 1169. Eduardo III. obtuvo un préstamo estatal de un consorcio de la Liga Hanseática en mayo de 1340 a cambio de prometer las tarifas de lana de todos los puertos ingleses. El establecimiento de un mercado de deuda pública en Florencia en 1345 precedió a la quiebra de la ciudad. En 1557, debido a la crisis, España convirtió unilateralmente sus préstamos públicos en bonos públicos , lo que llevó a varios bancos a la quiebra. Felipe II declaró el 29 de noviembre de 1596 la quiebra de España a causa de los excesivos pagos de intereses y detuvo los pagos.

El mercantilismo fue el último desde 1689 debido a su actitud positiva e integral hacia las actividades estatales de endeudamiento público positivo y perseguido por una deuda pública sistemática a largo plazo. La doctrina mercantilista veía los préstamos como una cobertura estatal legítima, porque la política económica orientada a la expansión solo podía financiarse con la ayuda de préstamos. El mercantilista Jean Bodin no contaba el crédito público entre sus siete fuentes de ingresos públicos en 1583, aunque trató el crédito público en relación con la deuda pública. Veit Ludwig von Seckendorff, como representante del cameralismo , la versión alemana del mercantilismo, ya consideraba que el préstamo estatal era apropiado en 1655 si se usaba correctamente, pero no en una "economía de déficit crónico" y defendía unas finanzas públicas ordenadas. No rechazó completamente el préstamo del gobierno. El teólogo francés Jean-François Melon de Pradou afirmó en 1734 que las deudas del Estado son las deudas de la mano derecha a la izquierda, por lo que el cuerpo que le pertenece no se debilita en absoluto (en francés les dettes d'un Etat sont des dettes de la main droite à la main gauche, dont les corps ne se trouvera point affaibli ).

Los fisiócratas se apartaron del mercantilismo favorable a la deuda y adoptaron la posición opuesta. Como resultado, vino el pesimismo de la deuda soberana de David Hume expresado en 1752, porque "o la nación debe la deuda nacional o destruir la deuda nacional, la nación destruida" ( Inglés O la nación debe destruir el crédito público, o el crédito público destruirá la nación ) . Los economistas clásicos también se apartaron de la política de deuda mercantilista. Para Adam Smith , el estado solo apoyaba el trabajo improductivo con sus deudas, como describe en su libro The Wealth of Nations en 1776 . Se le considera el fundador del desplazamiento , a través del cual la demanda privada es desplazada por la demanda estatal financiada con crédito, porque el estado, a través de su comportamiento insensible a los intereses, está desplazando a los participantes del mercado privado del mercado de capitales y los bienes. mercado . "El enorme aumento de la deuda nacional, que actualmente está aplastando a todos los estados importantes y es probable que provoque su ruina, tiene la misma forma en todas partes". El 6 de septiembre de 1789, el más tarde presidente de Estados Unidos Thomas Jefferson escribió a James Madison : "Ninguna generación puede asumir más deudas de lo que puede pagar durante el tiempo que estuvo en la existencia" ( Inglés A continuación, ninguna generación puede contraer deudas superiores entonces tal vez haya aportado durante el curso de su propia existencia ). Immanuel Kant , en su ensayo Sobre la paz eterna de septiembre de 1795, exigió que “no se incurra en deudas nacionales en relación con el comercio estatal externo”, porque veía la causa de las guerras en el crédito estatal. Porque los estados podrían librar guerras con el crédito y los estados que quebraron debido al crédito serían derrotados.

En 1817, David Ricardo vio la deuda nacional como el flagelo más terrible jamás inventado para plagar a las naciones. Brindó una explicación de teoría circular para la equivalencia de financiamiento tributario y crediticio, ya que el interés de los préstamos a pagar por el estado se financia con los impuestos , porque el impuesto “solo pasa de quien lo paga a quien lo recibe, es decir , del contribuyente al Estado creyente ”. La nulidad de las deudas nacionales (repudio) apareció por primera vez en mayo de 1841 como resultado de la crisis del algodón en Mississippi en 1839 , porque el préstamo gubernamental en cuestión no había sido aprobado por el parlamento. En 1841 , Friedrich List consideró que el sistema de crédito estatal en Alemania era "una de las creaciones más hermosas del arte de gobernar moderno y una bendición para las naciones". Años más tarde, en 1867 , Karl Marx describió la opinión de que un pueblo se volvería más rico con el aumento de la deuda nacional como el "credo del capital". Lorenz von Stein escribió en su libro de texto sobre finanzas públicas en 1875: “Un estado sin deuda pública o hace muy poco por su futuro o exige demasiado de su presente”. Incluso Adolph Wagner abogó por la deuda nacional en 1879 porque el estado debería invertir y tener que financiar el gasto gubernamental resultante.

Sin embargo, los representantes favorables a la deuda pasaron por alto los efectos negativos que podrían conducir a una moratoria o una quiebra nacional . Argentina suspendió el servicio de la deuda entre 1829 y 1857, seguida de una nueva moratoria en abril de 1987, y finalmente en enero de 2001 el país declaró el estado de emergencia , combinado con la insolvencia de los bonos del gobierno en febrero de 2001. El presupuesto nacional de Italia ha sido casi ininterrumpido desde entonces. el estado fue fundado en mayo de 1861 caracterizado por una alta deuda nacional. En octubre de 1861, México anunció una moratoria debido a la elevada deuda, que Napoleón III. proporcionó el pretexto para la intervención francesa en diciembre de 1861. Colombia declaró nada menos que 13 quiebras nacionales entre 1820 y 1916.

En su libro Teoría general del empleo, el interés y el dinero en 1936, John Maynard Keynes estaba convencido de que el estado tendría que contrarrestar una recesión con un aumento del gasto público a expensas de la deuda pública temporal y, por lo tanto, una recuperación económica a través de una mayor demanda gubernamental anticíclica ( financiación deficitaria, gasto deficitario español ).

Después de la Segunda Guerra Mundial, la deuda nacional adquirió proporciones que llevaron a las agencias de calificación en 1982 a calificar los crecientes riesgos del país con una calificación nacional. La deuda nacional alcanzó primero niveles más altos desde marzo de 1997 en Asia ( crisis asiática ), luego desde mayo de 1998 durante la crisis rusa y finalmente en Europa.

Importancia economica

La evaluación de la deuda nacional es controvertida en economía : si bien David Ricardo y muchos de sus contemporáneos la desaprobaron, desde un punto de vista keynesiano , se puede justificar una deuda nacional temporal para suavizar la tendencia económica. Ricardo lo describió como "el flagelo más terrible que jamás se haya inventado para plagar a la nación". Keynes, por otro lado, consideró en su teoría del ciclo económico que el estado debería aumentar temporalmente su deuda nacional en una recesión económica a través del gasto deficitario .

Límites económicos

Los Estados solo pueden pedir prestado hasta cierto punto, ya que a partir de cierto nivel de endeudamiento, los inversores y acreedores comienzan a dudar de su capacidad de pago. La evaluación de la solvencia depende principalmente del coeficiente de superávit primario, es decir, del saldo presupuestario sin tener en cuenta los pagos de intereses, basado en el PIB. Si la deuda es alta, se requieren ingresos fiscales comparativamente altos o gastos gubernamentales bajos para poder financiar los pagos de intereses.

Para los países con una deuda nacional elevada, no solo aumentan las tasas de interés que cobran los inversores por sus préstamos, sino que también disminuye el número de inversores que todavía están dispuestos a poner dinero a disposición. Un estado muy endeudado puede entrar en un círculo vicioso de obligaciones financieras cada vez mayores ( intereses y pago de deudas existentes) y un acceso cada vez más limitado al mercado financiero . Esto puede terminar con la pérdida de solvencia o incluso con la insolvencia del estado ( quiebra nacional ), especialmente si la deuda está en moneda extranjera .

Finanzas públicas monetarias

Si un estado o asociación de estados tiene su propia moneda y el banco central, a diferencia de los países con bancos centrales independientes, está obligado a implementar las decisiones del ejecutivo, el gobierno puede tomar decisiones de política monetaria, por ejemplo, reducir o aumentar la oferta monetaria. Desde el punto de vista de la historia económica, los aumentos controlados por el Estado en la oferta de dinero a menudo se han utilizado para pagar deudas y financiar programas de estímulo económico o armamento, por ejemplo, en la política económica de la crisis económica mundial o en tiempos de guerra. En situaciones extremas excepcionales que amenazan la existencia de un Estado, los riesgos inflacionarios por aumento en la cantidad de dinero son inevitables (reclamos de reparaciones después de la Primera Guerra Mundial, financiamiento de la guerra y costos de posguerra) y el pago de deudas crediticias de La recaudación de impuestos suele ser imposible después de las guerras. Situación precaria. solvencia insuficiente para el volumen de crédito requerido para las economías debilitadas por los efectos de la guerra.

Este "financiamiento de la prensa monetaria" puede conducir a una pérdida de credibilidad y solvencia. Además del efecto deseado de devaluar el valor externo, la inflación también puede conducir a una devaluación indeseable de los activos financieros en la moneda en cuestión. Debido a los riesgos inflacionarios, la financiación estatal monetaria está prohibida en la Unión Europea según el Art. 123 TFUE , así como los bancos centrales en general se han diseñado cada vez más como instituciones independientes que deben proteger la estabilidad de la moneda desde el Segundo Mundo. Guerra.

La política de flexibilización cuantitativa , que fue aplicada después de 2001 por los bancos centrales de Japón , Estados Unidos y la eurozona , entre otros , también es vista por los críticos como una forma de financiamiento gubernamental monetario indirecto que apenas se diferencia del financiamiento directo. Además, la política monetaria del BCE ha perseguido el objetivo de generar una inflación moderada con tipos de interés cercanos a cero desde 2013, es decir, también la lenta devaluación de los activos financieros.

Clasificaciones de deuda pública

La deuda pública se puede distinguir:

Según acreedores internos y externos

El endeudamiento de un estado se puede clasificar según que los acreedores sean entidades económicas nacionales o extranjeras (personas naturales, hogares, bancos, empresas), también llamado endeudamiento interno y externo. Detrás de esta clasificación se encuentra la idea simplista de que la deuda interna del estado es igual a la deuda consigo mismo. La idea es "simplista" porque solo con una distribución teórica equitativa, es decir, si un estado le debe a cada uno de sus ciudadanos u hogares la misma cantidad de obligaciones estatales y cada ciudadano u hogar también tiene obligaciones fiscales de al menos esta misma cantidad con el estado. la deuda nacional sólo se dirigiría contra sí misma de tal manera que fuera posible su consolidación o compensación y prácticamente no existiría deuda nacional. Sin embargo, la deuda externa es una carga para un estado sin que el estado pueda compensarla con sus ciudadanos u hogares, porque los terceros reales son los acreedores.

Según moneda propia y extranjera

La deuda de un estado puede clasificarse según la moneda en la que se prestarán los servicios de capital (intereses y reembolso) a los acreedores. La idea detrás de esta clasificación es si un estado puede influir en la moneda en la que tiene que prestar sus servicios de capital. Este sería el caso de las deudas en moneda nacional y un alto nivel de dependencia del banco central nacional de los gobiernos estatales. Incluso si el banco central se independiza, este potencial de influencia disminuye. En el caso de una moneda común como el euro, la influencia es débil, mientras que en el caso de la deuda en una tercera moneda real, no se puede asumir ninguna influencia.

Después de la delimitación de las instituciones estatales deudores

En un estado federal en particular , puede haber varios organismos, p. Ej. B. dar a los municipios federales, estatales, ciudades y municipios que se han endeudado. Del mismo modo, las deudas se pueden contraer conjuntamente con varios países, como es el caso de los proyectos en la UE. Además, debe hacerse una distinción en cuanto a si las deudas se han contraído en el presupuesto básico de una autoridad regional o en un presupuesto adicional . En este contexto, se puede hacer una distinción entre la deuda nacional de los presupuestos básicos públicos y la deuda nacional del presupuesto público general (presupuestos básicos + presupuestos adicionales).

Según diferentes conceptos de medición

En Europa, por ejemplo, debe hacerse una distinción entre la deuda publicada del mercado de crédito del sector público en términos de estadísticas financieras, el nivel de deuda de Maastricht y el nivel de deuda coloquial. Dependiendo del estilo contable utilizado, el concepto de medición utilizado puede basarse en cameral (monto de pasivos) o datos dobles (pasivos + provisiones ). No menos importante debido a la falta de datos del gobierno general, los niveles de deuda pueden duplicarse. D. Por lo general, sin embargo, solo se determina para una parte de las autoridades regionales.

Según la causa

En su mayoría, se clasifica según la financiación de los déficits presupuestarios cíclicos y estructurales a través de la deuda pública. Por definición, los déficits cíclicos se equilibran con superávits cíclicos a largo plazo, es decir, los déficits económicos en una recesión económica se compensan con superávits cíclicos en una fase de recuperación económica. Si el producto interno bruto es igual al potencial de producción , es decir , si la brecha del producto es cero, entonces el déficit cíclico es, según su definición, cero. En detalle, el déficit estructural se define como un porcentaje del producto interior bruto potencial como el déficit total menos el déficit cíclico. El déficit cíclico es la brecha del producto multiplicada por la diferencia entre las elasticidades de los ingresos y gastos del gobierno con respecto a los estabilizadores automáticos . La distinción entre déficit público cíclico y estructural se incluye en la normativa sobre el freno de la deuda y el Pacto Fiscal Europeo .

Según deuda nacional explícita e implícita

La deuda nacional presentada hasta ahora es la deuda nacional explícita . Todos estos son pasivos que se pueden identificar directamente con el presupuesto estatal, como los bonos del gobierno. Sin embargo, también hay gastos y pasivos futuros que a menudo no son evidentes en el presupuesto estatal actual, pero que pueden o afectarán a los presupuestos posteriores ( deuda nacional implícita o deuda sombra ). Esto se aplica en particular a las obligaciones de pago futuras, como la pensión de la función pública . Esta falta de transparencia se ve favorecida por las cameralísticas de la mayoría de los presupuestos nacionales. Además, la depreciación de los activos estatales solo se refleja en el cambio en los activos de capital , mientras que el requisito de depreciación mucho mayor para la infraestructura pública no se tiene en cuenta. Por otro lado, el Doppik requiere que se establezcan provisiones en el balance para gastos futuros y para pasivos contingentes asumidos bajo ciertas condiciones .

En el contexto de la crisis del euro , el Banco Central Europeo (BCE) ha advertido ahora sobre las consecuencias de la deuda en la sombra en los países del euro. Las garantías para otros estados miembros de la UE y sus propios bancos podrían aumentar la deuda de Alemania en un 11,2% a un índice de deuda nacional de alrededor del 90% del producto interno bruto (PIB).

Críticas al concepto de medición

Las cuentas oficiales de la deuda pública son criticadas por el hecho de que, además de la deuda publicada, pueden existir otros pasivos que no lo son, solo de forma limitada o se publican en otros contextos, aunque económicamente son asumidos en su totalidad por el Estado. . Una deuda de este tipo que se inicia con un presupuesto gubernamental pero no se informa en este presupuesto (por ejemplo, la subcontratación a presupuestos secundarios) se conoce como deuda pública oculta .

Además, en ocasiones se utiliza el término deuda pública implícita, que incluye principalmente los pagos de pensiones futuros. Bernd Raffelhüschen opina que, contrariamente al principio de prudencia e integridad impuesto al sector privado, la deuda pública publicada suele dar lugar a una presentación demasiado favorable de la situación real de la deuda, ya que no se prevé ningún gasto futuro en pensiones (como provisión de pensiones). se muestra en la medición de la deuda nacional.

De acuerdo con el Sistema Europeo de Cuentas Nacionales, se les asignan presupuestos adicionales estatales y fondos especiales como parte de los presupuestos estatales totales.

discurso

El efecto de la deuda nacional en las economías nacionales e internacionales se puede ver en el siguiente ejemplo. Si, por ejemplo, la deuda nacional (bruta) alcanza el nivel del producto interno bruto ( razón de deuda nacional , por lo tanto, el 100%) y, asumiendo una tasa de interés del 6%, la recaudación fiscal es el 33% del producto interno bruto, el los ingresos fiscales ya están cargados con un 18% de gastos por intereses ( índice de cobertura de intereses ). Después de pagar el servicio de la deuda , el estado solo tiene alrededor del 80% de los ingresos fiscales para sus tareas reales de financiamiento público. Por el contrario, en el caso de tasas de interés negativas , la deuda puede generar ingresos para el estado.

Crisis financieras y crecimiento económico

Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff sostienen que una deuda nacional elevada aumenta los riesgos financieros para los acreedores y aumenta el riesgo de crisis financieras . Las crisis financieras son, por tanto, el resultado del aumento de la deuda nacional; por otro lado, las crisis financieras darían lugar a una nueva deuda nacional. Reinhart y Rogoff ven la deuda nacional elevada como un problema y utilizan datos empíricos para argumentar que la deuda nacional elevada tiene un efecto negativo sobre el crecimiento económico. En sus datos, un índice de deuda pública de más del 90% resultó en un crecimiento económico negativo en promedio. Yeva Nersisyan y L. Randall Wray , por otro lado, contradicen la interpretación de que la razón de la deuda nacional es la causa del menor crecimiento. Solo se mostró una correlación , pero no causalidad . Es más plausible que la reducción del crecimiento esté precedida por una mayor deuda nacional, ya que los países en recesión tienden a aumentar sus ratios de endeudamiento, mientras que los ratios de endeudamiento vuelven a disminuir después de la fase de recuperación .

Thomas Herndon , Michael Ash y Robert Pollin, por otro lado, llegaron a una conclusión diferente en 2013 cuando se analizaron nuevamente los datos brutos: los países con un índice de deuda nacional superior al 90% tendrían un promedio de crecimiento económico positivo del 2,2%. y no, como afirmaron Reinhart y Rogoff, del - 0,1%. Reinhart y Rogoff habrían seleccionado datos de forma selectiva, los habrían ponderado de forma inapropiada y los habrían evaluado de forma incompleta debido a un error en la hoja de cálculo . Esto pone en tela de juicio la necesidad de una política de austeridad rigurosa , que también se llevó a cabo en Europa y Estados Unidos sobre la base de esta evaluación original incorrecta.

Distribución de la deuda a lo largo de las generaciones

Los críticos de una política de deuda argumentan que la generación actual vive a expensas de las generaciones futuras debido a la deuda nacional (balance de generación ). De acuerdo con esto, las deudas nacionales se posponen para el futuro en aumentos de impuestos, que luego "correrán a cargo de las siguientes generaciones".

Esta relación se conoce en la teoría macroeconómica como la proposición de equivalencia de Barro-Ricardo y contiene la afirmación central de que el ingreso permanente de los hogares no cambia debido a la nueva deuda (= reducción de impuestos) y, por lo tanto, no tiene efecto sobre el gasto (= demanda). de los hogares, ya que los hogares ya están anticipando los pagos de impuestos futuros, que se deben a su endeudamiento actual, ahorrando en el presente. En este contexto, se discute la cuestión de si los valores emitidos por el Estado representan activos o corresponden a una tributación en curso, ya que las entidades económicas reconocen que los valores tendrán que ser reembolsados ​​con los aumentos fiscales futuros. Por esta razón, un aumento del déficit presupuestario que no vaya acompañado de recortes del gasto público debería conducir a un aumento de la tasa de ahorro por el mismo monto.

Los críticos keynesianos de esta teoría neoclásica, por otro lado, argumentan que un recorte de impuestos ciertamente puede tener un impacto en la demanda, ya que alivia las restricciones de liquidez (incapacidad para obtener préstamos) de muchos hogares porque tienen más fondos líquidos en su lugar. disposición. Los estudios empíricos muestran que la equivalencia Barro-Ricardo no puede ser sin reservas válida, ya que la reducción de impuestos implementada en los Estados Unidos a principios de la década de 1980 (→ Reaganomics ) no condujo a un aumento en la tasa de ahorro (la tasa de ahorro cayó alrededor del nueve por ciento por año). año 1981 a menos del cinco por ciento en 1990).

Medidas de austeridad y trampa de la racionalidad

La valoración de la lucha contra la deuda nacional mediante medidas de austeridad puede estar sujeta a la llamada trampa de la racionalidad . Lo que suena plausible a primera vista y todos los hogares einleuchtet ("Tengo demasiada deuda, así que tengo que ahorrar"). Puede tener consecuencias inesperadas en la economía: si el estado está recortando sus gastos, por ejemplo, transfiriendo pagos al industria y los hogares en forma de subvenciones y subsidios , esto inevitablemente tiene un impacto en el lado de los ingresos del presupuesto estatal : los hogares pueden reaccionar a la disminución real y / o percibida de los ingresos reduciendo el consumo y aumentando su propensión a ahorrar . Como resultado, la demanda económica agregada o global cae y conduce a un crecimiento económico decreciente o negativo, lo que al mismo tiempo reduce los ingresos fiscales del estado, lo que puede conducir efectivamente a un efecto de ahorro negativo. La racionalidad individual (el ahorro reduce las deudas) está entonces en conflicto con la racionalidad colectiva (si todos ahorran, esto podría tener efectos negativos o nulos en el presupuesto estatal).

acreedor

El endeudamiento del estado se divide entre acreedores nacionales y extranjeros. El endeudamiento con estos dos grupos de acreedores debe evaluarse de manera diferente. Mientras que la deuda interna conduce a una redistribución de la riqueza dentro de la economía (ver problemas de redistribución y generacionales en este artículo), la liquidez fluye hacia otra economía en el caso de intereses y reembolsos de la deuda externa . El pago de la deuda externa privará a la economía de fondos líquidos en el futuro, pero se puede argumentar que países como Alemania (el estado alemán y los hogares alemanes juntos) podrían ser acreedores netos desde una perspectiva global (dependiendo de la solvencia del deudor). países), por lo que una reducción de la deuda global podría contribuir a una entrada de fondos líquidos. Los argumentos del problema del aumento / distribución de impuestos y la advertencia basada en la teoría económica de una deuda externa excesiva en los países deudores netos pueden, por tanto, separarse del argumento de la carga sobre las generaciones.

Si las instituciones de crédito, por su parte, piden prestado dinero a un banco central , el banco central presta dinero indirectamente al estado.

Desplazamiento de la inversión privada

Especialmente si se supone que hay una oferta limitada de dinero o crédito ( oferta monetaria ) y, en esa medida, el aumento de la demanda de capital reduce la oferta respectiva de capital , lo que aumenta el precio de la concesión de crédito y aumenta la tasa de interés de los préstamos. aumento de la demanda por parte del Estado de “dinero” Los costos de financiamiento de las empresas y desplazan sus inversiones planificadas, razón por la cual la competitividad y el crecimiento económico se resienten.

Este efecto económico negativo del aumento de la deuda nacional se conoce como efecto de desplazamiento . Sin embargo, Wilhelm Lautenbach , por ejemplo, señaló ya en 1936 que los supuestos básicos esenciales sobre este modelo conceptual solo son válidos hasta cierto punto. Si el Estado gasta grandes cantidades de fondos financiados con crédito en inversiones nacionales, las inversiones privadas pueden verse desplazadas si (1) el grado de utilización de la industria nacional para la producción de bienes de capital ya es muy alto y (2) no se puede sustituir ningún sustituto. ser importado. Incluso si la capacidad de producción aún no se ha agotado y las importaciones son posibles, puede ocurrir un desplazamiento si los precios más altos de los bienes de capital hacen que las inversiones privadas sean menos rentables. Si luego se descuidan las inversiones, se ha producido un desplazamiento. El argumento del desplazamiento no se basa en la escasez de dinero, sino en la limitada capacidad de producción de una economía (desplazamiento económico real).

Efectos inflacionarios

Para financiar el gasto público, los países con un banco central no independiente a menudo tienen el incentivo de que esto se haga únicamente a través de la creación de dinero del banco central. Si no se retiran fondos adicionales en otra parte (véase también el acortamiento del balance ), la producción y la oferta de bienes se estancan o incluso disminuyen entre sí , esto da lugar a una tendencia inflacionaria . Especialmente cuando el financiamiento de la guerra se realizó mediante la creación de dinero a través del banco central respectivo , como lo hizo, por ejemplo, el Reichsbank , esto a menudo condujo a la hiperinflación (ver inflación alemana de 1914 a 1923 ) y reformas monetarias posteriores (como 1924 y 1948 ). .

El desarrollo económico de Japón en la década de 1930, por otro lado, muestra que la financiación del gasto público a través de la creación de dinero y la expansión de la oferta monetaria también puede llevar a superar la crisis con una inflación moderada. Los ingresos crecieron un 60 por ciento entre 1931 y 1936, la inflación interna fue del 18% durante el mismo período y el valor externo del yen cayó un 40%.

Por el contrario, una política monetaria demasiado restrictiva por parte de un banco central demasiado independiente también puede conducir a la deflación , la contracción del crédito y una crisis bancaria (como la crisis bancaria alemana de 1931 ).

Razonamiento keynesiano

En términos keynesianos , la deuda pública se considera una herramienta de política económica tanto contra la deflación como para superar las brechas en la demanda . Con su mecánica de equilibrio económico , Wolfgang Stützel mostró cómo un pago integral de la deuda a través de los excedentes de ingresos del estado forzaría una deuda correspondiente del sector privado desde un punto de vista keynesiano, que con un multiplicador de Keynes negativo conduce a la crisis y la deflación. Por esta razón, varios economistas keynesianos están pidiendo al Estado que solicite préstamos a largo plazo para evitar la recesión y la deflación y permitir que el sector privado acumule activos financieros en consecuencia.

El gasto deficitario entra por una política keynesiana bien entendida sólo después de una relajación o abandono de los responsables en muchos casos de una política monetaria restrictiva de una crisis económica . Antes del estallido de la crisis económica mundial, John Maynard Keynes argumentó con vehemencia contra una política deflacionaria previsible de los bancos centrales y contra el patrón oro . En 1930 Keynes exigió que los responsables de los bancos centrales adoptaran una política monetaria expansiva para superar la crisis. Solo después del abandono del patrón oro y el comienzo de una política monetaria expansiva por parte de los bancos centrales, Keynes también abogó por una política de gasto deficitario por parte del estado para superar el desempleo masivo, porque en una deflación severa no sería factible bajar las tasas de interés. será suficiente para poner fin a la crisis.

En opinión de los teóricos keynesianos, el estado debería seguir una política financiera contracíclica : para cerrar una brecha de demanda, el estado podría provocar un repunte económico mediante un mayor gasto público o recortes de impuestos ( gasto deficitario , "financiación inicial") , lo que podría promover el consumo privado y, en este sentido, también podrían aumentar las inversiones industriales (en posterior dependencia). A cambio, aumentarían los ingresos y, en consecuencia, los ingresos fiscales. En determinadas circunstancias, se produciría la paradoja de la deuda : los ingresos fiscales adicionales superarían el coste de amortización de la deuda nacional.

Si un aumento adicional de la deuda nacional puede conducir a un crecimiento que consolide el presupuesto es controvertido en círculos especializados. En el caso de Japón, por ejemplo, no se pudieron lograr tasas de crecimiento significativas a pesar de años de política económica keynesiana. Si las demandas de intereses por parte de los acreedores son más altas que la nueva deuda anual, si la deuda del gobierno es alta, se abre una brecha de liquidez que el gobierno solo puede cerrar asumiendo deuda adicional, disolviendo los activos del gobierno, reduciendo el gasto público corriente. o aumentar los impuestos; ver interés compuesto . Así, los objetivos originales de la política de deuda [ya sea a) la estimulación keynesiana ob) el financiamiento de la actividad estatal actual sin tener que aplicar impuestos] se reducirían al absurdo si la estimulación de la demanda inducida por el estado no conduce al crecimiento económico deseado y por lo tanto, mayores ingresos fiscales o que el estado no corrija su política de gastos en la fase ascendente.

Ver también: keynesianismo

Efectos distributivos de la deuda pública

Los efectos distributivos de la deuda nacional son controvertidos. Debe hacerse una distinción entre varios aspectos:

La carga de intereses que el estado tiene que pagar a través de impuestos o recortes de gastos y que se paga a los acreedores reduce el margen de maniobra del estado y, por lo tanto, requiere decisiones políticas. Si no se aumentan los impuestos , disminuirán las proporciones del presupuesto que contribuyen a la redistribución , siempre que no se reduzcan aún más otros gastos a su favor.

Sin embargo, si las inversiones financiadas con deuda por el estado, por ejemplo en infraestructura o el apoyo temporal de empresas, tienen sentido para favorecer o asegurar ingresos fiscales sostenibles y así más que compensar el efecto antes mencionado, esta medida aumenta el alcance del estado. para distribución. Esta idea también se puede encontrar en las razones de los paquetes de estímulo en tiempos de crisis. La evaluación de las posibilidades de éxito de las medidas respectivas o de su omisión es obviamente difícil en muchos casos y se discute ampliamente en la política y la ciencia.

Déficit de gemelos

Cuando un país tiene tanto un déficit presupuestario del gobierno como un déficit en cuenta corriente , se denomina déficit gemelo . En esta situación, la creciente deuda nacional se financia en parte mediante préstamos externos. Esto solo es posible mientras los inversionistas extranjeros tengan confianza en que el tipo de cambio de la moneda del estado es estable. Si la confianza cae, es necesario subir las tasas de interés o limitar el consumo interno, lo que a su vez repercute en el crecimiento económico. En casos extremos, la deuda nacional contribuye así al desarrollo de crisis financieras .

Limitación legal de la deuda pública

Varios países han implementado límites legales a los préstamos gubernamentales en los últimos años:

• Unión Europea : Pacto de Estabilidad y Crecimiento y Pacto Fiscal
• Alemania : freno de la deuda
• Suiza : freno de la deuda
• EE.UU . : techo de deuda

Deuda pública en comparación internacional

Para poder comparar la deuda nacional de diferentes países, se debe tener en cuenta que las economías son de diferentes tamaños. Por tanto, se pone la deuda total en relación con el producto interior bruto (PIB). Ejemplo: la deuda nacional de Alemania era de alrededor del 61% del PIB a finales de 2018, mientras que la tasa de Austria era poco menos del 74%.

Según datos del Fondo Monetario Internacional de septiembre de 2011, la ratio de deuda en 46 de 171 países estaba por encima del límite del 60% del PIB ( criterios de Maastricht ), por debajo del cual la deuda nacional generalmente se considera acrítica. En 13 de estos países fue incluso superior al 100%. La mitad de los 171 países enumerados por el Fondo Monetario Internacional tenían un índice de endeudamiento por debajo del 44%.

Si bien el coeficiente de endeudamiento se redujo en 91 países entre 2000 y 2007, aumentó en 24 países y se mantuvo aproximadamente igual en 30 países (menos de cinco puntos porcentuales de variación). De 2007 a 2011, por otro lado, el coeficiente de endeudamiento aumentó en 83 países de todo el mundo, mientras que disminuyó en 39 países y se mantuvo aproximadamente igual en 48 países. Estas diferencias en el desarrollo de la deuda se remontan a la crisis financiera de 2007 y la posterior crisis del euro , que afectó directa o indirectamente a muchos países de todo el mundo.

Deuda pública en países industrializados

La fase de crecimiento económico desde el final de la Segunda Guerra Mundial hasta principios de la década de 1970 permitió a la mayoría de los países industrializados reducir sus deudas. Después de eso, la deuda aumentó rápidamente en casi todos los países de la OCDE hasta 1996; después de eso, se hundió ligeramente de nuevo. La principal razón del fuerte aumento de la deuda pública alemana en la década de 1990 fue la reunificación . La media de los países de la OCDE fue del 64,6% en 2001 (con grandes diferencias: Australia 20,9%, Japón 132,6%, Alemania 60,2% según criterios de la OCDE). La crisis financiera de 2007 en adelante impulsó la deuda en los países del euro hasta un promedio de casi el 85 por ciento del PIB (antes de la crisis: 70 por ciento).

Hay datos ligeramente variables sobre la deuda nacional de diversas fuentes. La siguiente tabla muestra la lista de la Cámara de Comercio de Austria (a mayo de 2019 y fuente de la Comisión de la UE, OCDE). Los números en cursiva son pronósticos. Eurozona (19) Unión Europea (28), pero no Eurozona (19) no Unión Europea (28) > 90% > 60% > 30% ≤30%



   

Razón de deuda pública (deuda pública total como porcentaje del producto interno bruto)

país	Promedio 2000-2009	Promedio 2010-2014	2000	2005	2010	2014	2015	2016	2017	2018 *	2019 *	2020 *
Bélgica Bélgica	98,4	103,9	108,8	94,7	99,7	107,5	106,4	106,1	103,4	102,0	101,3	100,7
Alemania Alemania	63,9	79,1	58,9	67,0	81,8	75,3	71,6	68,5	64,5	60,9	58,4	55,6
Estonia Estonia	5,0	8,6	5.1	4.5	6.6	10,5	9,9	9.2	9.2	8.4	8.5	8.5
Finlandia Finlandia	39,6	53,2	42,5	40,0	47,1	60,2	63,4	63,0	61,3	58,9	58,3	57.7
Francia Francia	65,6	90,4	58,9	67,4	85,3	94,9	95,6	98,0	98,4	98,4	99,0	98,9
Grecia Grecia	107,1	166,8	104,9	107,4	146,2	178,9	175,9	178,5	176,2	181.1	174,9	168,9
Irlanda Irlanda	33,6	108,1	36,1	26,1	86,0	104,1	76,8	73,5	68,5	64,8	61,3	55,9
Italia Italia	103,2	123,2	105,1	101,9	115,4	131,8	131,6	131,4	131,4	132,2	133,7	135,2
Letonia Letonia	15.0	42,5	12,1	11,4	47,3	40,9	36,8	40,3	40,0	35,9	34,5	33,5
Lituania Lituania	20,1	38,5	23,5	17,6	36,2	40,5	42,6	40,0	39,4	34,2	37,0	36,4
Luxemburgo Luxemburgo	8,9	21,4	7.2	7.4	19,8	22,7	22,2	20,7	23,0	21,4	20,7	20,3
Malta Malta	65,7	67,4	60,9	70,0	67,5	63,4	57,9	55,5	50,2	46,0	42,8	40,2
Países Bajos Países Bajos	50,0	64,5	52,1	49,8	59,3	67,9	64,6	61,9	57,0	52,4	49,1	46,7
Austria Austria	68,0	82,5	66,1	68,6	82,7	84,0	84,7	83,0	78,2	73,8	69,7	66,8
Portugal Portugal	64,1	118,7	50,3	67,4	96,2	130,6	128,8	129,2	124,8	121,5	119,5	116,6
Eslovaquia Eslovaquia	38,3	49,1	49,6	34,1	41,2	53,5	52,2	51,8	50,9	48,9	47,3	46,0
Eslovenia Eslovenia	26,4	57,9	25,9	26,3	38,4	80,4	82,6	78,7	74,1	70,1	65,9	61,7
España España	46,5	82,2	58.0	42,3	60,1	100,4	99,3	99,0	98,1	97,1	96,3	95,7
República de Chipre Chipre	57,9	82,8	55,7	63,4	56,8	108,0	108,0	105,5	95,8	102,5	96,4	89,9
Zona euro (19)	68,9	90,6	68,2	69,3	85,0	94,4	92,3	91,4	89,1	87,1	85,8	84,3
Bulgaria Bulgaria	35,8	18,3	71,2	26,8	15,3	27,1	26,2	29,6	25,6	22,6	20,5	18,4
Dinamarca Dinamarca	41,0	44,4	52,4	37,4	42,6	44,3	39,8	37,2	35,5	34,1	33,0	32,5
Croacia Croacia	39,1	71,0	35,5	41,2	57,3	84,0	83,7	80,5	77,8	74,6	70,9	67,6
Polonia Polonia	44,0	53,4	36,5	46,4	53,1	50,4	51,3	54,2	50,6	48,9	48,2	47,4
Rumania Rumania	18,9	35,6	22,5	15,9	29,8	39,2	37,8	37,3	35,2	35,0	36,0	38,4
Suecia Suecia	46,3	40,1	50,7	49,1	38,6	45,5	44,2	42,4	40,8	38,8	34,4	32,4
República Checa República Checa	26,7	41,7	17.0	27,9	37,4	42,2	40,0	36,8	34,7	32,7	31,7	31,1
Hungría Hungría	61,9	78,6	55,3	60,5	80,2	76,7	76,7	76,0	73,4	70,8	69,2	67,7
Reino Unido Reino Unido	41,6	82,5	37,0	39,8	75,2	87,0	87,9	87,9	87,1	86,8	85,1	84,2
unión Europea Unión Europea (28)	61,3	84,5	60,1	61,5	79,1	88,3	86,2	85,0	83,3	81,5	80,2	78,8
Albania Albania	57.6	59,1	63,8	58,1	54,1	66,1	68,7	68,7	66,9	68,1	66,0	64,0
Islandia Islandia	41,7	85,7	37,2	24,5	85,4	79,7	65,8	51,9	42,5	40,6	38,3	36,2
Montenegro Montenegro	-	51,4	-	38,2	40,7	59,9	66,2	64,4	64,2	70,6	68,4	64,5
Macedonia del Norte Macedonia del Norte	33,7	31,5	45,6	36,7	24,1	38,1	38,1	39,9	39,5	40,5	43.2	44,0
Serbia Serbia	70,6	53,8	224,8	46,2	48,9	65,4	70,7	68,6	60,1	54,5	50,9	48,0
pavo pavo	53,9	33,9	51,6	50,8	40,1	28,8	27,6	28,3	28,3	31,1	30,9	29,3
Suiza Suiza	53,1	43.2	54,5	57,0	42,8	43,3	43,3	42,5	41,2	40,0	39,0	38,3
Noruega Noruega	40,2	31,2	28,0	41,3	41,9	27,2	31,7	35,3	36,0	39,3	32,1	30,7
Estados Unidos Estados Unidos	64,2	101,6	53,2	65,6	95,5	104,6	104,8	106,8	105,2	107,4	107,8	136,6
Japón Japón	168,9	225,5	137,9	176,8	207,9	236,1	231,6	236,7	234,8	236,1	236,1	236,3

Déficit presupuestario en países industrializados

El endeudamiento de las administraciones públicas suele estar causado por déficits en los presupuestos públicos. La siguiente tabla muestra una lista de la Cámara de Comercio de Austria (a mayo de 2019, fuente de la Comisión de la UE). Los números en cursiva son pronósticos.
Desde el comienzo de la pandemia de Covid-19 , muchos países industrializados han aumentado significativamente su deuda nacional en 2020.

Eurozona (19) Unión Europea (28), pero no Eurozona (19) no Unión Europea (28) más de -3.0% a -3.0% a -1.5% ≥0% (sin déficit)


   

Superávit / déficit estatal como porcentaje del producto interno bruto

país	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018 *	2019 *	2020 *
Bélgica Bélgica	-4,0	-4,2	-4,2	-3,1	-3,1	-2,4	-2,4	-0,8	-0,7	-1,3	-1,5
Bulgaria Bulgaria	-3,1	-2,0	-0,3	-0,4	-5,5	-1,7	0,1	1.2	2.0	0,8	1.0
Dinamarca Dinamarca	-2,7	-2,1	-3,5	-1,2	1.1	-1,3	-0,1	1.4	0,5	0,6	-0,1
Alemania Alemania	-4,2	-1,0	0.0	-0,1	0,6	0,8	0,9	1.0	1,7	1.0	0,8
Estonia Estonia	0,2	1.2	-0,3	-0,2	0,7	0,1	-0,3	-0,4	-0,6	-0,3	-0,5
Finlandia Finlandia	-2,6	-1,0	-2,2	-2,6	-3,2	-2,8	-1,7	-0,8	-0,7	-0,4	-0,2
Francia Francia	-6,9	-5,2	-5,0	-4,1	-3,9	-3,6	-3,5	-2,8	-2,5	-3,1	-2,2
Grecia Grecia	-11,2	-10,3	-8,9	-13,2	-3,6	-5,6	0,5	0,7	1.1	0,5	-0,1
Irlanda Irlanda	-32,1	-12,8	-8,1	-6,2	-3,6	-1,9	-0,7	-0,3	0.0	0.0	0,3
Italia Italia	-4,2	-3,7	-2,9	-2,9	-3,0	-2,6	-2,5	-2,4	-2,1	-2,5	-3,5
Croacia Croacia	-6,3	-7,9	-5,3	-5,3	-5,1	-3,2	-1,0	0,8	0,2	0,1	0,5
Letonia Letonia	-8,6	-4,3	-1,2	-1,2	-1,4	-1,4	0,1	-0,6	-1,0	-0,6	-0,6
Lituania Lituania	-6,9	-8,9	-3,1	-2,6	-0,6	-0,3	0,2	0,5	0,7	0,3	0.0
Luxemburgo Luxemburgo	-0,7	0,5	0,3	1.0	1.3	1.4	1,9	1.4	2.4	1.4	1.1
Malta Malta	-2,4	-2,4	-3,5	-2,4	-1,7	-1,0	0,9	3.4	2.0	1.1	0,9
Países Bajos Países Bajos	-5,2	-4,4	-3,9	-2,9	-2,2	-2,0	0.0	1.2	1,5	1.4	0,8
Austria Austria	-4,4	-2,6	-2,2	-2,0	-2,7	-1,0	-1,6	-0,8	0,1	0,3	0,2
Polonia Polonia	-7,3	-4,8	-3,7	-4,1	-3,7	-2,7	-2,2	-1,5	-0,4	-1,6	-1,4
Portugal Portugal	-11,2	-7,4	-5,7	-4,8	-7,2	-4,4	-2,0	-3,0	-0,5	-0,4	-0,1
Rumania Rumania	-6,9	-5,4	-3,7	-2,2	-1,3	-0,7	-2,7	-2,7	-3,0	-3,5	-4,7
Suecia Suecia	0.0	-0,2	-1,0	-1,4	-1,6	0.0	1.0	1.4	0,9	0.4	0.4
Eslovaquia Eslovaquia	-7,5	-4,3	-4,3	-2,7	-2,7	-2,6	-2,2	-0,8	-0,7	-0,5	-0,6
Eslovenia Eslovenia	-5,6	-6,7	-4,0	-14,7	-5,5	-2,8	-1,9	0.0	0,7	0,7	0,9
España España	-9,4	-9,6	-10,5	-7,0	-6,0	-5,3	-4,5	-3,1	-2,5	-2,3	-2,0
República Checa República Checa	-4,2	-2,7	-3,9	-1,2	-2,1	-0,6	0,7	1,6	0,9	0,2	-0,2
Hungría Hungría	-4,5	-5,4	-2,4	-2,6	-2,6	-1,9	-1,6	-2,2	-2,2	-1,8	-1,6
Reino Unido Reino Unido	-9,3	-7,5	-8,1	-5,3	-5,3	-4,2	-2,9	-1,9	-1,5	-1,5	-1,2
República de Chipre Chipre	-4,7	-5,7	-5,6	-5,1	-9,0	-1,3	0,3	1.8	-4,8	3,0	2.8
Zona euro (19)	-6,2	-4,2	-3,7	-3,1	-2,5	-2,0	-1,6	-1,0	-0,5	-0,9	-0,9
unión Europea Unión Europea (28)	-6,4	-4,6	-4,3	-3,3	-2,9	-2,3	-1,7	-1,0	-0,6	-1,0	-1,0
Estados Unidos Estados Unidos	-12,4	-11,0	-9,2	-5,8	-5,2	-4,6	-5,3	-4,1	-6,4	-6,5	-6,4
Japón Japón	-9,1	-9,1	-8,3	-7,6	-5,4	-3,6	-3,5	-3,0	-2,9	-2,8	-2,5

Deuda pública en países en desarrollo

Deuda Nacional y Calificaciones

La probabilidad de reembolso de los bonos del gobierno de un país en circulación se expresa en su solvencia o solvencia. Si la deuda nacional es alta, la probabilidad de reembolso puede disminuir. Existen varios coeficientes de endeudamiento para clasificar la deuda de un país como relativamente alta o baja . Varios países desarrollados están calificados por las agencias de calificación internacionales privadas como muy solventes porque su desempeño económico , expresado en producto nacional bruto , se considera adecuado para la deuda. Por lo tanto, algunos países industrializados reciben el código de calificación más alto posible Aaa ( Moody's ), AAA ( Standard & Poor's ) y AAA ( Fitch Ratings ) de las agencias de calificación para sus bonos del gobierno . Pero aquí también existe el riesgo de rebajar la calificación debido a la política de endeudamiento a veces excesiva y posiblemente a un desempeño económico menos dinámico.

En particular , se examina la sostenibilidad de la deuda, que considera la deuda en relación con el producto interno bruto o los ingresos públicos. La sostenibilidad de la deuda todavía está vigente si se pueden probar los siguientes criterios:

• Relación de endeudamiento por debajo del 200 - 250% de los ingresos del gobierno con cálculo del valor actual neto ( VAN),
• Índice de cobertura del servicio de la deuda por debajo del 20-25% de los ingresos del gobierno.

Para los países en desarrollo, el endeudamiento se ve dificultado por el problema del pecado original, además de la calidad crediticia generalmente más baja .

Ver también

• Lista de países europeos por ratio de deuda nacional
• Lista de países por ratio de deuda nacional

enlaces web

Internacional:

• The World Factbook : Ratio de deuda pública, alfabéticamente por país
• Bryan Taylor: Pagando la deuda del gobierno. Dos siglos de experiencia global. Datos financieros globales, 2011 ( archivo PDF; 3,5 MB )
• Eurostat : Deuda nacional de los países de la zona del euro en% del PIB (1999-2010) - en forma tabular, gráfica y cartográfica
• Deuda nacional en la UE (diferenciada según estados miembros)
• visualcapitalist.com , Jeff Desjardins, 27 de octubre de 2017: $ 63 quintillones de deuda mundial en una visualización ("La deuda mundial de 63 billones de dólares en un gráfico", inglés)

Alemania:

• Asociación de Contribuyentes : Reloj de la deuda de la República Federal de Alemania
• Deuda pública en Alemania (diferenciada según federal, estatal, municipal)

Austria:

• Estadísticas de Austria : nivel de deuda pública
• Reloj de deuda de la República de Austria

Suiza:

• Oficina Federal de Estadística : Deuda del sector gobierno general

literatura

• Hans Apel : Estado sin medida. Política financiera en el callejón sin salida . Econ, Düsseldorf / Múnich 1997, ISBN 3-430-11066-1 .
• Horst Böttcher: Muelas. Cargos por intereses y deuda nacional . Servicia, Bad Soden 1996, ISBN 3-9804200-0-0 .
• David Graeber : Deuda: Los primeros 5000 años , Melville House 2011, ISBN 978-1-933633-86-2 .
• Friedrich Halstenberg : deuda pública. Una estrategia financiera atrevida pone en riesgo a nuestra comunidad . Klartext Verlag, 2001, ISBN 3-88474-966-8 .
• Kai A. Konrad / Holger Zschäpitz: Deuda sin expiación. Por qué el colapso de las finanzas públicas nos afecta a todos. CH Beck, Múnich 2010, ISBN 978-3-406-60688-5 .
• Ralf Kronberger: Deuda Nacional (Crisis) (PDF) , Grupo de Trabajo para la Economía y la Escuela, Viena 2012, ISBN 978-3-9502430-8-6 .

Evidencia individual