vínculo

Préstamo de US $ 5.000 de la New York Central and Hudson River Railroad Company con fecha del 29 de octubre de 1894
Préstamo del Reich alemán o bono con fecha del 1 de agosto de 1922, poco antes del inicio de la hiperinflación

Un vínculo (incluyendo la seguridad de renta fija , anualidad , bonos o de obligaciones , Inglés bonos o bonos de obligaciones ) es un Interés- -tragendes de valores , que los acreedores el derecho de reembolso y para pagar los acordados de interés subvenciones.

etimología

La palabra papel de pensión se remonta al antiguo rendre francés para "ingresos", que apareció por primera vez en Alemania en 1340 como "pensión". En alemán, la palabra Rente se usó inicialmente para los intereses , pagaderos regularmente , de modo que un bono representaba un "Zinspapier". Incluso hoy en día, el interés se llama " pensión " en holandés .

La palabra vínculo apareció por primera vez en 1585 en un libro de documentos del estado de Dithmarschen (“Mandato principesco sobre bonos y peones y contratos usureros”), según el cual un vínculo debía registrarse en presencia de escribas y testigos. El romanista Matthias Kramer tradujo la palabra alemana "Schuldverschreibung" al italiano ( prestito obbligazionario italiano ) en 1679 , mientras que el lingüista Kaspar von Stieler enumeró el término bajo el título "prescribir" en 1691. En 1741, el lingüista Johann Leonhard Frisch explicó el vínculo afirmando que el deudor estaba escribiendo sus bienes a otro, que el acreedor podía retener. La Ley General de Tierras de Prusia elevó la palabra garantía de deuda a un término legal en junio de 1794 .

La palabra vínculo como sinónimo de vínculo apareció por primera vez el 16 de septiembre de 1789 en un cartel para tomar prestado de los ducados de Schleswig y Holstein. Se deriva del antiguo alto alemán analёhan (alrededor de 800), que se usaba en alemán para un préstamo ( mutuum latino ).

General

El interés, independientemente de que sea fijo o variable , está indisolublemente ligado a un bono. Por lo general, los bonos sirven al deudor para el financiamiento de la deuda , principalmente a largo plazo, y al acreedor ( inversionista ) para la inversión de capital . La clase de seguridad de los bonos incluye bonos del gobierno (incluidos bonos municipales , bonos municipales , bonos estatales u otros bonos públicos ), bonos corporativos y bonos hipotecarios ; no incluye préstamos tales como préstamos personales y préstamos con pagarés del prestatario .

historia

El bono surgió en la Edad Media como "Rentenbrief" ( brevet de rente francés ), cuando las ciudades lo usaban para financiar sus deudas . Los precursores de los bonos gubernamentales de hoy fueron los bonos de guerra medievales ( Prestiti italiano o Prestanze , "préstamo") en Venecia o Florencia . En Venecia, el dux Vitale Michiel II obtuvo un préstamo del 4% de sus ciudadanos venecianos en 1156, la primera forma temprana de préstamo del gobierno. En Florencia, Philipp Tuskhan y 2 hermanos habían quedado la casa de empeño local desde 1287 ( italiano "casanam prestiti" ). Se trataba de bonos que devengaban intereses obligatorios de las pequeñas y las ciudades-estado del norte de Italia, que a menudo no se reembolsaban. En el comercio interno inglés se utiliza desde finales del siglo XII, el propietario - pagaré instrumentos negociables similares ( latín littera obligatoria , también conocido como latín scripta obligatoria o francés Escript obligatoire ). Se les considera los precursores de los títulos de deuda modernos. Eduardo III de Inglaterra necesitaba dinero para la Guerra de los Cien Años con Francia en noviembre de 1338 , que el banquero Bonifacio di Tommaso, entre otros , le prestó a los Peruzzi , pero nunca lo recuperó.

La ciudad de Ulm prometió mediante una hipoteca en 1378 sus ingresos de las tarifas de entrada de 1.800 florines a un judío, a quien le había prestado dinero. Además de la pignoración de ingresos, también estaba el préstamo de activos. En Austria, los duques Albrecht y Leopold prometieron su castillo de Hainburg a Johann von Lichtenstein en 1379, para lo cual se emitió un Pfandbrief en noviembre de 1388. Hacia 1400, además del Pfandbrief, había surgido la fianza en Alemania , en la que se especificaba el monto adeudado y los intereses así como, en caso de incumplimiento en el pago , un derecho de inmisión ( derecho de gravamen ). Por lo general, no se proporcionaba un plazo o vencimiento ; también se trata de anualidades perpetuas . La ciudad de Colonia emitió anualidades que podrían eliminarse de la ciudad en 1416.

El rey español Carlos V firmó una fianza emitida a nombre de Anton Fugger el 12 de abril de 1519 . El 29 de enero de 1512, la ciudad de Amberes obtuvo un préstamo municipal de los comerciantes de Amberes, la bolsa de valores de Amberes comenzó a negociar regularmente bonos en 1532, incluidas cartas judiciales holandesas (bonos del gobierno), bonos privados de funcionarios estatales holandeses y magnates. (por cuenta del gobierno), bonos de las propiedades provinciales holandesas, bonos de la ciudad, cartas de rentista y bonos de la corona inglesa y del rey de Portugal. Un mandato imperial en 1537 equiparó la obligación del portador con un cambio . En 1568 Felipe II financió la Guerra de los Ochenta Años de los Países Bajos contra España con un préstamo del gobierno de 3 millones de florines. El Banco de Inglaterra fue fundado en julio de 1694 por un préstamo del gobierno inglés de Guillermo III. a razón del 8%. En 1751, el “Consols bond” inglés fue el primer bono del gobierno basado en anualidad perpetua. Aquí, el Estado sólo se comprometió a pagar los intereses ("pensión") y no asumió ninguna obligación de reembolso, como mucho se concedió un derecho de reembolso. Los pagos de intereses constantes y continuos le han valido el nombre de "anualidad eterna" en el mercado de bonos. Este formulario solo se permitió para documentos gubernamentales.

Excepto en Amberes, las bolsas de valores existentes (la bolsa de valores de Amsterdam fundada en 1611, Königsberg 1613, Lübeck 1614, Frankfurt am Main 1615 o Leipzig 1635) cotizaban exclusivamente en letras de cambio y clases . No fue hasta 1830 que los bonos se cotizaron en la bolsa de valores de Frankfurt , a saber, bonos bávaros, austriacos, holandeses, napolitanos y españoles. En 1854, 81 bonos ferroviarios cotizados en Frankfurt, 6 bonos del Tesoro de EE. UU., 24 bonos de estados de EE. UU., 20 bonos de ciudades de EE . UU . Y 5 de bonos de EE . UU . Condados . Las inversiones de los años fundacionales llevaron a la industria no solo a las acciones alrededor de 1860, sino también a los bonos corporativos como instrumento de financiación , que se colocaron en las bolsas de valores. El 41% de los bonos extranjeros negociados en la Bolsa de Valores de Londres entre 1865 y 1914 procedían de empresas ferroviarias .

El comienzo de la crisis económica mundial en 1929 supuso una enorme carga para los mercados de bonos a corto plazo en Alemania y Estados Unidos en particular. El intervencionismo estatal de la política del mercado de capitales del Reich nacionalsocialista alemán de 1933 a 1945 llevó a que los bonos del gobierno alemán se negociaran en francos suizos en la bolsa de valores suiza durante este período . Después de la anexión de Austria , se agregaron los lazos del entonces inexistente estado alpino. Los índices de pensiones mostraron la tendencia opuesta y retrataron la guerra en la dirección opuesta. Los bonos alemanes perdieron el 38,7% de su valor de mercado en el comercio suizo cuando estalló la guerra (1 de septiembre de 1939) y el 6,5% durante la ofensiva rusa de Stalingrado . La conferencia de Yalta resultó en pérdidas del 34%. Los valores austriacos perdieron masivamente como resultado de la disolución del estado, pero pudieron romper con la tendencia hacia los valores alemanes a partir de 1943 , porque los participantes del mercado esperaban que Austria se restableciera después de la derrota del Reich alemán. Entonces estos bonos se beneficiaron de los eventos militares y políticos.

El auge económico que surgió después de la Segunda Guerra Mundial también impulsó el mercado de bonos alemán , porque en 1960 cotizó en los mercados bursátiles alemanes más de 260 bonos industriales diferentes. El aumento de la deuda nacional en todo el mundo llevó al dominio de los bonos gubernamentales en los mercados internacionales de bonos a partir de 1980, por lo que las agencias de calificación decidieron en 1982 evaluar los crecientes riesgos país con una calificación nacional. En junio de 1991 se creó el índice de bonos alemanes REX, que resume la evolución del mercado de bonos en un número de índice para bonos federales , cuya base es el rendimiento actual . La deuda nacional alcanzó por primera vez niveles excesivos a partir de marzo de 1997 en Asia ( crisis asiática ), luego a partir de mayo de 1998 durante la crisis rusa y finalmente a partir de abril de 2010 en Europa. De ese modo, aumentó los riesgos financieros en los mercados de bonos y conjuró el riesgo de crisis financieras . La Bolsa de Valores de Frankfurt introdujo el " Estándar de entrada " en abril de 2011 y el " Estándar principal " para los bonos en octubre de 2012 .

expresión

Un título de capacidad de tasa fija (producto de renta fija en inglés ) es un reclamo legal por fallas en dos cosas:

A diferencia de las acciones , el comprador de un bono corporativo no adquiere una parte del capital social de la empresa , sino que le otorga crédito , es decir, deuda .

El término valores de renta fija no se refiere al tipo de interés, sino a la condición jurídica del titular financiero. Los valores de renta fija incluyen bonos de renta , valores respaldados por activos (ABS), bonos convertibles y bonos con warrants . También incluyen bonos cupón cero , flotadores y certificados (incluidos bonos indexados ), aunque estos no ofrecen una tasa de interés regular fija.

Certificado

El certificado consta de abrigo y lazo . El abrigo titulizó las cuentas por cobrar del acreedor . La hoja consta de cupones para hacer valer las declaraciones de rendimiento (por ejemplo, B. intereses) y, opcionalmente, un certificado de renovación ( Talon ). El abrigo y el lazo deben presentarse juntos al emisor del certificado para recibir la prestación prometida en el certificado.

Seguridad electronica

Desde junio de 2021 se encuentra en "valores electrónicos" de acuerdo con el § 2 1 párr. EWpG la emisión se realiza por el emisor en lugar de emitir un certificado de acciones y un registro en un registro de valores electrónicos causas. Según § 1 eWpG, los valores electrónicos solo están disponibles para bonos al portador . Sin embargo, las regulaciones legales sobre valores electrónicos están abiertas a otros tipos de valores además de los bonos al portador (como acciones y certificados de inversión ) y están abiertos a la tecnología. Este último incluye actualmente la tecnología blockchain , pero también se puede incluir la tecnología de contabilidad distribuida , por ejemplo .

Asuntos legales

Los términos legales más utilizados son bonos y obligaciones. Es desde la perspectiva de sus emisores a los pasivos titulizados . Si alguien ha emitido un documento en el que promete al tenedor un cumplimiento ( fianza al portador ), el tenedor puede exigirle cumplimiento de acuerdo con § 793 BGB de acuerdo con la promesa, a menos que no tenga derecho a disponer del certificado. El expositor es de una fianza al portador a § 794 también se requiere BGB cuando robó o perdió desaparecido o si de lo contrario su voluntad en el mercado ha llegado.

Los bonos deben contabilizarse como pasivos en el lado del pasivo del deudor de acuerdo con la Sección 266 (3) lit. C No. 1 HGB , y como cuentas por cobrar en el lado del activo del acreedor de acuerdo con la Sección 266 (2) lit .A III No. 5 o B III No. 2 HGB (para las instituciones de crédito como acreedores, también se aplica el § 16 RechKredV ). De acuerdo con la Sección 206 (2) del KAGB, los fondos de inversión solo pueden invertir el 35% de sus activos en bonos del gobierno y solo el 10% de los bonos en circulación del mismo emisor.

comercio

Los bonos se negocian en el mercado de bonos , un segmento de la capital de mercado. Se pueden comprar y vender allí al precio actual . Las nuevas emisiones tienen lugar en el segmento de mercado de valores de la mercado primario , bonos ya en circulación se negocian en la secundaria mercado.

En la mayoría de los países, sin embargo, los bonos no tienen que negociarse en la bolsa de valores, lo que significa que no tienen que cotizar en la bolsa de valores. La negociación en las bolsas de valores es relativamente insignificante para la determinación de precios en estos países, ya que la mayoría de los volúmenes se negocian en el mostrador .

En los últimos años, los sistemas de comercio electrónico se han vuelto más frecuentes para cada vez más tipos de bonos . En la actualidad, la mayoría de las ventas de bonos gubernamentales europeos líquidos ya no se procesan por teléfono, sino a través de plataformas de negociación electrónica como Bondvision , Tradeweb , Eurex Bonds y Bloomberg Bond Trading .

El bono se considera una forma de inversión de riesgo bastante bajo, ya que tiene derechos de interés definidos y un reembolso fijo, y dependiendo de cómo esté estructurado, está garantizado . Los inversores institucionales (por ejemplo, las compañías de seguros ) deben invertir una gran proporción de los fondos gestionados en valores con una alta calificación crediticia , y los valores de renta fija suelen ser la opción. Si el deudor tiene una mala calificación crediticia, el bono conlleva un alto riesgo crediticio, que generalmente se recompensa al inversionista con una tasa de interés correspondientemente alta, que luego se conoce como bonos de alto rendimiento .

Los bonos generalmente se consideran instrumentos al portador emitidos (ver bono al portador ) porque la negociabilidad mejorada sí lo es. El propietario del bono es, por tanto, también el acreedor. Sin embargo, también existe el diseño como nombre, pedido o papel recto .

La cotización de bonos individuales es diferente. Algunos bonos se negocian de acuerdo con el rendimiento (p. Ej., Bonos del gobierno sueco SGB, bonos del gobierno australiano o bonos del gobierno japonés JGB), otros se negocian a precios (p. Ej. , Bonos del gobierno alemán DBR, bonos del gobierno austriaco RAGB, bonos del gobierno británico Gilts). En los Estados Unidos, los bonos del Tesoro se cotizan en 32 (1/32) (p. Ej., "101-16" es igual a 101 16/32 = 101,50).

La fecha de valor estándar para los bonos gubernamentales europeos es normalmente T + 3, para los bonos gubernamentales estadounidenses T + 1, dependiendo del sistema de liquidación en Japón T + 2 (Furukai - Furiketsu) o T + 4 (Toruku).

Funciones

Al dividir el título de renta fija, a menudo cantidades de varios millones de unidades monetarias (por ejemplo, dólares estadounidenses o euros ), en una gran cantidad de bonos con montos nominales de, por ejemplo, 50, 100, 1000 o 10,000 unidades monetarias, un tamaño de lote tiene lugar la transformación . Esto también hace que los bonos sean atractivos para los pequeños inversores. Los bonos cumplen una función de movilización .

Se puede lograr un mayor nivel de fungibilidad estandarizando los enlaces . De esta forma, se pueden armonizar los diferentes períodos de compromiso del emisor y los acreedores. Esta función de transformación temporal se debe a la liquidez de los mercados secundarios .

Emisores y problemas

Emisores

Los posibles emisores de bonos son:

En Austria y Alemania, la mayoría de los bonos son emitidos por bancos y el sector público , mientras que en Estados Unidos muchas empresas emiten bonos. La razón de esto debe verse en el hecho de que las empresas en Europa obtienen capital con mayor frecuencia a través de la autofinanciación u obtienen préstamos de los bancos comerciales .

Procedimiento de expedición

La emisión de bonos puede realizarse como autoemisión o como emisión de terceros . Un banco o un consorcio de colocación actúa como intermediario en el caso de emisión de terceros .

La emisión se puede realizar como una colocación privada o una colocación pública. Los siguientes formularios son comunes para la colocación pública de bonos:

  • Ventas en mostrador : la venta se realiza a un precio fijo hasta que se suspenden los procedimientos o hasta que se agotan (ejemplo: pagarés del tesoro federal )
  • Lanzamiento para suscripción pública : Los inversores declaran de forma vinculante en un plazo el importe del bono que están dispuestos a asumir. Sin embargo, no tiene derecho a los valores suscritos. Si la demanda supera el suministro (sobresuscripción), el emisor puede asignar ( reparto ) a su propia discreción .
  • Procedimiento de licitación : similar a una subasta; sin embargo, los suscriptores indican qué cantidad están dispuestos a comprar y a qué precio. El emisor luego entrega todas las ofertas que no caen por debajo de un precio mínimo (seleccionado por el emisor). El volumen de emisión no se fija desde el principio, sino que se ajusta en función del tamaño de las pujas. Se hace una distinción entre el método americano (donde cada postor paga su propia oferta) y el método holandés (donde todos pagan el mismo precio). Este procedimiento se utiliza para valores federales .
  • Emisión continua : actividad de emisión permanente en las mismas condiciones.

Los bonos se emiten a un precio de emisión que puede diferir de su valor nominal . Dependiendo de la relación entre el precio de emisión y el valor nominal, se habla de la emisión por debajo del par , par o por encima del par . El descuento por debajo del par se llama disagio , el recargo por arriba del par se llama prima o prima.

Mercados

Nacional

Un bono doméstico se coloca en el mercado de bonos nacionales. Es la emisión de un bono de un emisor nacional. Se emite en moneda local y con el uso de un consorcio nacional, por lo que se debe cumplir con la normativa del país de domicilio. Un ejemplo de esto es un bono federal . El Rentenindex alemán mide su desempeño .

Internacional

“Internacional” significa que la emisión tiene lugar fuera del país de origen del emisor. Se hace una distinción entre los mercados del euro y los mercados de bonos extranjeros.

Un eurobono es emitido por un consorcio bancario internacional. La colocación internacional se realiza en una moneda extranjera reconocida internacionalmente ( dólar estadounidense , euro , yen ). Un bono extranjero es un bono en moneda nacional emitido por un emisor extranjero en relación con la moneda o un bono en moneda extranjera. Lo coloca un consorcio bancario nacional en el país de la moneda. Se aplican las regulaciones nacionales.

Términos de los bonos

Para inversionistas que sean préstamos en condiciones de interés, que se negociarán entre el deudor y el consorcio del banco emisor. Como regla general, esto se basa en los estándares de bonos de la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA). Estos comienzan con la elección de la ley , que puede decidirse entre la ley del estado emisor o la ley de las principales jurisdicciones del mercado financiero . Desde 1992, los estados que someten sus bonos a la ley estadounidense y los denominan en dólares estadounidenses pueden ser demandados en los EE. UU.

Cláusulas

Tenga en cuenta cláusulas como la cláusula pari passu , la declaración negativa , la cláusula de incumplimiento cruzado y la cláusula de acción colectiva , porque pueden tener graves consecuencias para el inversor en caso de una crisis en el deudor del bono.

  • La cláusula pari passu asegura a los bonistas la igualdad absoluta de sus siniestros sin garantía , en la que se da cuenta de la política de que ningún tipo de siniestro tiene una prioridad implícita. Como resultado, los acreedores de los tramos de bonos posteriores no están en desventaja.
  • Este principio de igualdad formal es a través de la prenda negativa expandida ("prenda negativa") al nivel de la garantía por la cláusula que asegura a los tenedores de bonos no garantizados la colateralización de sus reclamaciones, el deudor otros acreedores deben proporcionar una garantía.
  • Con la cláusula de incumplimiento cruzado , los tenedores de bonos tienen un derecho especial de rescisión si el deudor paga su fianza pero se atrasa con otra obligación de pago. Esto está destinado a afectar a todos los acreedores al mismo tiempo de las dificultades de pago del deudor.
  • La Cláusula de Acción Colectiva hace un cambio a los términos de los bonos individuales que dependen de la aprobación de la mayoría de los acreedores y es vinculante para todos los acreedores de bonos en el caso de una aprobación mayoritaria. Como resultado, las minorías pueden perder la votación y verse obligadas, por ejemplo, a apoyar el alivio de la deuda .

tiempo de ejecución

La distinción entre bonos según su vencimiento es de naturaleza puramente formal y, en el caso de bonos corporativos, generalmente se basa en las regulaciones de vencimiento de la Sección 285 No. 1a HGB :

  • corto y medio plazo (hasta 5 años),
  • a largo plazo (5 a 8 años)
  • largo plazo (más de 8 años)
  • Los bonos del gobierno tienen los vencimientos más largos con vencimientos entre 10 y 30 años .

Los bonos con un plazo más largo, en particular aquellos sin un período de reembolso fijo ("bonos perpetuos", también llamados consol ), son poco comunes en Alemania.

La relación entre el plazo (restante) y la tasa de interés de un bono se refleja en la curva de rendimiento .

Colateral

Los bonos se pueden diferenciar según el tipo y alcance de la garantía:

Por el contrario, los bonos del gobierno , por ejemplo, los bonos federales , son bonos sin garantía. Las autoridades locales en Alemania no pueden declararse en quiebra . En los Estados Unidos, por otro lado, los municipios pueden declararse en quiebra en caso de insolvencia bajo la regulación especial del Capítulo 9 del Código de Quiebras de los Estados Unidos . Desde la insolvencia de Argentina (véase también la crisis de Argentina ), sin embargo, ha habido una discusión sobre la ley de quiebras para los estados nacionales. Los bonos federales todavía se consideran seguros, ya que los ingresos fiscales y los activos estatales (por ejemplo , áreas forestales , bienes raíces , inversiones de capital ) se consideran fuentes sólidas de ingresos; Al menos en teoría, el estado siempre puede proporcionar los medios necesarios para atender las obligaciones cambiando la legislación tributaria.

En la práctica, sin embargo, el caso de Argentina y la crisis griega con su alivio parcial de la deuda muestran que esto por sí solo no es suficiente. La Unión Soviética, como sucesora legal de la Rusia zarista, también se había negado a pagar los préstamos de este período. Como resultado, la Unión Soviética no pudo pedir dinero prestado durante mucho tiempo. Rusia tuvo que pagar parcialmente los bonos zaristas a principios de la década de 1990 para poder recaudar dinero en el mercado de capitales con nuevos bonos.

Pelar

Con la eliminación de bonos o cupones , el bono se divide en valores individuales por el valor nominal (cáscara de seguridad) y para cada pago de cupón individual. Los valores resultantes son todos bonos cupón cero y pueden negociarse individualmente. La separación se realiza para el tenedor del bono por el respectivo custodio, la entidad de crédito o la administración federal de valores. El verbo inglés "to strip" significa "quitar"; En este contexto, sin embargo, "STRIPS" como acrónimo de es la negociación separada en inglés de interés registrado y principal de valores ("negociación separada de interés y el valor nominal de valores") que se conoce como una explicación.

El stripping en esta forma existe en los EE.UU. desde 1985, en Francia desde 1991 y en Bélgica y los Países Bajos desde 1993. Desde julio de 1997, el stripping ha sido posible en ciertos bonos federales con un monto mínimo de 50.000 €.

Dar forma

Los bonos vienen en muchas formas diferentes. El mercado financiero ha producido una variedad de instrumentos financieros innovadores durante las últimas dos décadas, y los bonos han jugado un papel importante. Muchos de estos instrumentos financieros han desaparecido del mercado, mientras que otros aguantan más tiempo o se han incluido en el repertorio estándar de las instituciones financieras.

Las principales formas son:

  • Bono estándar o bono de tasa fija ( bono simple inglés , bono simple vainilla ): tiene una tasa de interés fija ( cupón ) durante todo el plazo (ejemplo: 5% del valor nominal pa). Es la forma de préstamo más común.
  • Bono cupón cero (tambiénllamado bono cero ): este es un préstamo sin cupones de interés. Los ingresos del acreedor consisten exclusivamente en la diferencia entre el precio de rescate y el precio de emisión. Por lo general, los bonos cupón cero se emiten con descuento, es decir, por debajo del valor nominal, y se reembolsan al 100% (valor nominal) cuando vencen.
  • Préstamo de liquidación opréstamo de giro : este préstamo tiene un cupón fijo; Sin embargo, su valor nominal no se amortiza íntegramente en la fecha de vencimiento, como es el caso de la fianza a tipo fijo, sino en cuotas parciales durante un período de tiempo determinado. Como regla general, se acuerda un período de gracia, después del cual se realiza un sorteo para determinar cuál de los suscriptores del bono debe recibir su dinero.
  • Bono de anualidad : Con este bono, el reembolso se realiza en cantidades iguales hasta el final del plazo. Estos importes incluyen tanto el cupón como parte del reembolso.
  • Anualidad perpetua o Konsolbond ( inglés perpetual , perpetuity ): este bono nunca tiene que ser canjeado por el emisor. El inversionista se beneficia exclusivamente del interés o del cupón, siempre que el emisor no rescinda y reembolse prematuramente el bono de acuerdo con los respectivos términos y condiciones del bono.
    • Cero perpetuo : este bono nunca se canjea y tampoco tiene cupón. El inversor está regalando efectivamente el precio de compra. Esta forma especial de bono es un bono de cupón cero y una anualidad perpetua al mismo tiempo. Los perpetuos cero se utilizan para campañas de recaudación de fondos. Tiene sentido que una línea de contabilización se mantenga en el balance (del fondo, del banco, etc.).
  • Flotante tasa o bonos de tipo variable ( Inglés Flotante tasa o corto Inglés flotador ): El interés de dicha unión se ajusta durante el plazo. Esta tasa de interés generalmente se basa en una tasa de interés de referencia como EURIBOR (tasa de oferta interbancaria europea) o LIBOR ( tasa de oferta interbancaria de Londres). La tasa de interés también se puede vincular a los rendimientos respectivos de los títulos de deuda a corto plazo (por ejemplo, letras del Tesoro, letras del Tesoro) oa indicadores como la tasa de inflación. Los papeles de interés de mercado son una forma especial de estos bonos.
    • Seguridad de la tasa de subasta : esta es una forma especial muy extendida en los EE. UU. su tasa de interés se fija en subastas regulares.
    • Formas especiales con topes de tasas de interés : el flotador de piso tiene un límite inferior, el flotador de tope tiene un límite superior. Con el flotador mini-max , la tasa de interés tiene un
    tope , tanto al alza como a la baja.
  • Flotador inverso : Con esta forma especial, el monto de los pagos del cupón aumenta cuando cae la tasa de interés de referencia pactada, y viceversa.
  • Bono de tasa de interés paso a paso : la tasa de interés cambia durante el plazo, y el paso de la tasa de interés ya se determina en el momento de la emisión. Se hace una distinción entre las formas “up” (inglés “step up”) y “downward” (inglés “step down”), dependiendo de si el cupón sube o baja con el tiempo. Ejemplo: Letras del Tesoro Federal
  • Bonos con cupón adicional : aquí, el monto del pago de intereses a menudo se basa en las calificaciones crediticias de agencias de calificación como Moody's y Standard & Poor's . Si se reduce la calificación crediticia del bono, la tasa de interés aumenta y viceversa. El término inglés step-up bond es ambiguo, ya que los bonos de interés step-up también se denominan así internacionalmente.
  • Bonos ligados a la inflación o bonos ligados a la inflación ( bonos ligados a la inflación en inglés): este tipo de bono brinda protección contra el riesgo de inflación. Normalmente, el nominal seajustadentro de un período predefinido de acuerdo con la inflación . En la mayoría de los países,para esto se utiliza el índice de precios al consumidor o un índice correspondiente.
  • Préstamo forzoso : Es un préstamo (gubernamental) que debe estar suscrito obligatoriamente por ley. Un ejemplo histórico fueron los lazos del Reino de Westfalia .
  • Bono de doble moneda : con este bono, los pagos del cupón se realizan en una moneda diferente a la del reembolso.
  • Los estados emiten bonos de guerra con el fin de financiar guerras.
  • Bonos con derecho a opción

    • Bono convertible o bono convertible : En este caso, el acreedor tiene derecho a canjear el bono por acciones del emisor; El tiempo y el número de acciones se determinan en el momento de la emisión. Técnicamente, es un bono que está vinculado a una opción de compra.
    • Bono de garantía : a diferencia del bono convertible, el derecho de compra de las acciones del emisor es independiente del bono. Esto significa que la opción también puede negociarse y ejercerse por separado.
    • Convertible inverso ( bono de capital , convertible inverso en inglés ): este bono tieneel derecho del emisor , al vencimiento del valor nominal, en lugar de un número de emisión acordado de acciones para proporcionar al emisor. Además del interés, los cupones también contienen una tarifa por asumir el riesgo de suscribir una opción de venta. También existe la variante en la que el emisor no tiene que entregar realmente las acciones, sino que paga el monto monetario determinado al precio en la fecha de redención. En esta variante, se pueden utilizar otros valores o índices en lugar de acciones, como en los siguientes ejemplos:
      • Bono indexado :
      tipos especiales de bonos convertibles inversos en los que el reembolso depende del precio de un índice.
    • Bono de materias primas : aquí el reembolso depende del precio de un índice de materias primas .
    • Canasta de bonos ( Inglés cesta de bonos ): Esta forma especial de amortización depende del precio de una canasta de diferentes acciones, acciones o productos básicos. Las ponderaciones de las acciones / índices en la canasta y la influencia de su desempeño pueden variar ampliamente.
  • Fianza rescatable : Fianza con derecho de rescisión por parte del emisor o del acreedor.
  • Bono BOLO ( inglés BOLO bond , abreviatura de opción de prestatarios, opción de prestamistas ): Con este bono, el emisor tiene derecho a fijar el cupón a voluntad después de un período de tiempo; el propietario tiene entonces el derecho de rescindir. Las características son el cupón, el plazo, la tasa de reembolso y el precio de emisión.
  • Bono de conejito ( bono de conejito inglés , bono multiplicador ): el titular de dicho bono tiene derecho a elegir entre pagar o invertir el monto del cupón en un bono del mismo tipo para cada pago de cupón previsto. Si el cupón es más bajo que la tasa de interés actual , elegirá pagar el cupón. Por el contrario, un bono del mismo tipo, comprado a su valor nominal, ofrece una tasa de rendimiento más alta. Por lo tanto, existe una cobertura contra el riesgo de reinversión si el tenedor toma la decisión correcta para cada fecha de pago del cupón. En este sentido, estos bonos se encuentran en el medio entre los bonos estándar (riesgo de reinversión total) y los bonos cupón cero (sin riesgo de reinversión). El riesgo de reinversión y de tasa de interés se traslada al emisor.
  • Préstamo de lotería : En el caso de un préstamo de lotería, el monto del pago de intereses o la devolución de tramos individuales está sujeto al sorteo.
  • Otras formas especiales

    • Bono híbrido : se trata de un bono corporativo subordinado similar a la renta variable sin límite de vencimiento.
    • Otros productos estructurados exóticos: El monto de la devolución y / o el pago de intereses no están firmemente pactados, sino que están vinculados al estado de una determinada variable como un índice de precios o un índice bursátil , por ejemplo .

    Terminos especiales

    En el lenguaje técnico de la bolsa de valores, los diferentes grupos de valores tienen sus propios nombres. Algunos ejemplos son:

    • Bonos samuráis : valores que devengan intereses de emisores extranjeros en el mercado de capitales japonés en yenes
    • Bonos Uridashi : valores que devengan intereses emitidos por emisores extranjeros en el mercado de capitales japonés en una moneda distinta del yen.
    • Bonos Yankee : valores que devengan intereses de emisores no estadounidenses en el mercado de capitales estadounidense en dólares estadounidenses.

    Interés acumulado

    Al comprar un bono, el comprador paga al propietario anterior la parte del cupón a la que tiene derecho. Esto se denomina interés acumulado o interés acumulado.

    ejemplo

    El inversor A tiene un bono de X AG con una tasa de interés anual del 6% en su cuenta de custodia. El próximo pago de intereses sería el 1 de julio. Sin embargo, ya vende el papel el 1 de junio a B. En este caso, el comprador B tiene, además del valor real de mercado, el interés del 5,5% (330 días / 360 días multiplicado por 6%) devengado desde el último pago de intereses. a A. pagar. En la fecha de interés, B recibe el 6% completo de X AG, a pesar de que solo invirtió durante un mes.

    Precio de mercado y valoración

    valuación

    Con un bono, el inversor puede generar dos tipos de ingresos :

    • En forma de intereses ( pensión ) (ingresos ordinarios),
    • en forma de incrementos de precios (ingresos extraordinarios).

    La mayoría de los bonos se cotizan como porcentaje de su valor nominal. Una tasa de 101,25 significa que el comprador tiene que pagar el 101,25% del valor nominal del bono al comprarlo (más los intereses devengados ). Sin embargo, existen algunas excepciones que difieren de esto en la moneda nominal (por ejemplo, bonos convertibles franceses).

    El valor de un bono es el valor presente de todos los pagos esperados en el futuro (es decir, pagos de cupones y reembolso del valor nominal). Esto significa que el rendimiento de los bonos con la misma calificación crediticia y plazo restante es siempre el mismo independientemente del cupón, es decir, el rendimiento de mercado más una prima de calificación crediticia .

    La fórmula general para calcular el valor de un bono con una tasa de interés constante r es :

    respectivamente.

    por lo cual

    • P 0 = valor presente (= precio),
    • C = pago del cupón,
    • N = nominal (pago al vencimiento final),
    • n = número de períodos,
    • r = tipo de interés aplicable en cada caso

    Sin embargo, debe tenerse en cuenta críticamente con la fórmula anterior que

    • Los pagos de cupones para períodos "parciales" no se registran correctamente (consulte los intereses devengados ),
    • Los flujos de pago tendrían que ser pronosticados con precisión (pero: los flotantes a veces tienen flujos de efectivo inciertos),
    • el descuento debería realizarse con un tipo de interés adecuado al plazo.

    Si los pagos del cupón son iguales a la tasa de interés (aquí constante), si es así , entonces el bono, como se esperaba intuitivamente, vale exactamente el mismo valor que el valor nominal para cualquier término . Porque luego se aplica a cada uno :

    Ejemplo de evaluación

    El bono X AG tiene las siguientes características:

    Por lo tanto, un posible comprador puede esperar con seguridad los siguientes flujos de efectivo durante los próximos tres años:

    • en 1 año: cupón de 5 €
    • en 2 años: cupón de 5 €
    • en 3 años: cupón de 5 € + devolución de 100 € = 105 €

    El valor presente del papel se determina utilizando la tasa de interés de mercado libre de riesgo, que hemos equiparado al cupón del 5% en el supuesto anterior:

    Ahora supongamos que poco después de comprar el bono mencionado, la tasa de interés del mercado libre de riesgo sube al 8%. El inversor todavía tiene derecho a los pagos acordados, pero el precio (valor en efectivo) de su bono cambia:

    El precio del bono cae, ya que los compradores potenciales tienen en cuenta que recibirán una tasa de interés libre de riesgo del 8% sobre una forma alternativa de inversión. Como resultado, no es económico comprar el bono por 100 € al inversionista y solo usar una tasa de interés del cinco por ciento. La única forma de poder vender el valor, después de todo, suele ser aceptando un precio de venta más bajo.

    Cuando se trata de los precios de los bonos negociados en bolsa, también existe el riesgo de incumplimiento como determinante del precio y del cupón. El riesgo de incumplimiento está determinado por la solvencia esperada (solvencia) del deudor del bono. En el momento en que se emite el bono, el cupón de un bono es más alto que la tasa de interés del mercado libre de riesgo, cuanto más baja es la calificación crediticia. Si la solvencia de un deudor de bonos se deteriora, el riesgo creciente de incumplimiento conduce a un mayor descuento en el valor del bono (tasa de descuento más alta) y el precio cae.

    Cálculo del rendimiento (tipo de interés efectivo, rendimiento al vencimiento, rendimiento al vencimiento)

    A menudo, no es interesante saber qué valor tiene un bono hoy, sino qué rendimiento se puede obtener comprando un bono a un precio conocido hoy. La rentabilidad suele diferir del tipo de interés del mercado y también del cupón del bono, en función de la solvencia crediticia del deudor, etc. Para la valoración se utiliza la siguiente fórmula de aproximación:

    con

    • K = cupón
    • P M = precio de mercado
    • n = plazo restante en años
    • Se supone que el valor nominal es 100

    Es más preciso insertar tasas de interés en la fórmula de valoración para el tipo de bono respectivo con una iteración hasta que el valor calculado coincida con el precio de compra.

    Las calculadoras de rendimiento son programas especiales para calcular el rendimiento con la mayor precisión posible. Algunos de estos están disponibles en Internet como calculadoras en línea.

    Además del rendimiento más común al vencimiento final ( tipo de interés efectivo ), también existe el rendimiento actual. Esto también difiere de la tasa de interés. Simplemente se calcula como "interés multiplicado por 100 dividido por la tasa".

    El rendimiento actual no es un punto de referencia en el comercio de bonos. Sin embargo, el rendimiento actual muestra el porcentaje de interés basado en la tasa respectiva. Está ganando importancia para los bonos de emisores con baja calificación crediticia y donde el precio se desvía significativamente del valor nominal.

    Otra forma de comparar diferentes enlaces es el llamado "efecto Doppler". Para determinar qué tan rápido se duplica el valor de una inversión en bonos, los inversores a veces usan una regla empírica: el número 70 se divide por el rendimiento al vencimiento. Con una rentabilidad del siete por ciento z. B. la capital se duplica en 10 años (70: 7 = 10). Si, por el contrario, el rendimiento es del cinco por ciento, se necesitan 14 años. Requisito previo para el cálculo: Los intereses adeudados se reinvierten periódicamente en condiciones constantes (efecto de interés compuesto).

    arbitraje

    En el caso de los bonos, se puede arbitrar la fijación de precios indebidos. Por ejemplo, es concebible una estrategia de arbitraje si un bono con cupón se valora demasiado bajo. Luego los compra (jerga de la bolsa de valores: va "largo") y al mismo tiempo vende ("venta corta") bonos de cupón cero por el monto de los pagos de intereses. La ganancia de arbitraje es entonces (en este ejemplo de modelo) hoy, con todas las posiciones resultando en cero en el futuro.

    Sin embargo, diferentes evaluaciones también pueden resultar de diferencias en la solvencia crediticia y fricciones del mercado.

    Riesgos

    Los riesgos de los bonos se pueden clasificar de la siguiente manera:

    Los riesgos de margen, crédito y liquidez se combinan para formar el margen de crédito . Dependiendo del nivel y alcance del riesgo, los bonos se dividen en clases de riesgo .

    Riesgo de falla

    El riesgo relacionado con la falla o solvencia es aquel riesgo, que surge del hecho de que el deudor se encuentra en incumplimiento de pago puede llegar o incluso insolvente. Cuanto peor sea la calificación crediticia, mayor será el riesgo de incumplimiento del bono. Por lo tanto, los deudores con calificaciones crediticias bajas deben ofrecer una tasa de interés más alta para seguir siendo atractivos a pesar del riesgo de incumplimiento. En diciembre de 2008, por ejemplo, los bonos emitidos por la República del Ecuador , que suspendieron el pago de intereses , mostraron que incluso los bonos del gobierno albergan riesgos .

    El riesgo de incumplimiento de los bonos se diversifica en parte porque el inversor divide su capital en bonos de diferentes emisores. Como resultado, el incumplimiento de un solo bono en la cartera resulta en una pérdida menos severa. Sin embargo, se puede observar que los incumplimientos de los bonos pueden acumularse en un cierto intervalo de tiempo . Esto significa que una cantidad significativamente mayor de bonos puede incumplir en un cierto período de tiempo de lo que cabría esperar en el caso de incumplimientos estocásticamente independientes .

    Las agencias de calificación internacionales e independientes utilizan una calificación para medir la solvencia de compañías y bonos individuales desde su punto de vista . Las agencias de calificación más conocidas son Moody's , Standard & Poor's y Fitch . Los bonos emitidos por prestatarios con malas calificaciones crediticias también se conocen como bonos de alto rendimiento , bonos basura y bonos basura ( bonos basura ingleses o bonos de alto rendimiento ), respectivamente.

    Para reducir el riesgo de incumplimiento de los inversores, las aseguradoras de bonos asumen este riesgo por una tarifa.

    El reembolso de una fianza también puede omitirse total o parcialmente contra la voluntad de un acreedor individual, siempre que se almacene una cláusula de acción colectiva correspondiente en las condiciones de la fianza y una mayoría de más del 75% de los acreedores apruebe el alivio de la deuda ( Sección 5 de la Ley alemana de valores de deuda ).

    Riesgo de tipo de interés

    El riesgo de tasa de interés es el riesgo que surge de la posibilidad de un cambio en la tasa de interés de mercado . Si bien un bono siempre se reembolsa a su valor nominal, la tasa de interés del mercado tiene un impacto en el precio del bono, lo cual es importante si el bono se vende nuevamente antes de su vencimiento.

    La tasa de interés de mercado es el parámetro más importante, pero al mismo tiempo también el más volátil para la valoración de un bono. Un cambio en la tasa de interés tiene los siguientes efectos para el tenedor de un bono:

    • El valor del bono baja cuando sube la tasa de mercado. Este efecto depende de la sensibilidad al precio, que se puede medir mediante la duración y la convexidad .
    • Los importes de reembolso (cupón y reembolso) se invierten al nuevo tipo de interés. Si el tipo de interés sube, también aumenta el importe resultante de la reinversión de los importes de amortización (el interés compuesto ).
    • Los ingresos por intereses de los cupones del bono se mantienen sin cambios.

    El cambio de tasa y el efecto de interés compuesto son contrarios. El concepto de duración se desarrolló para responder a la pregunta del efecto general que tiene un cambio en las tasas de interés sobre el precio de un bono.

    Riesgo de terminación, riesgo de extracción, riesgo de conversión

    Se trata de tres tipos de incertidumbres que solo se dan con determinados bonos donde se pacta el derecho a llamar al deudor o un sorteo de rescate, o cuando se trata de bonos convertibles.

    Riesgo de tipo de cambio / moneda

    La moneda nominal es la moneda en la que el emisor reembolsará el bono cuando alcance su vencimiento. La moneda del cupón es la moneda en la que se pagan los intereses. Casi todos los bonos tienen el mismo cupón y moneda nominal.

    Debido a los cambios en los tipos de cambio, la compra de un bono en moneda extranjera implica un riesgo de tipo de cambio . Si la moneda nominal cae frente a la moneda local del comprador, éste sufre pérdidas; si la moneda nominal sube frente a la moneda local, puede obtener beneficios.

    El riesgo cambiario se puede minimizar mediante opciones de divisas, contratos a plazo de divisas o futuros de divisas .

    Riesgo de inflación

    El riesgo de inflación describe la incertidumbre sobre el monto real de los pagos futuros. Dado que el efecto Fisher solo puede probarse empíricamente a largo plazo, el riesgo de inflación debe evaluarse por separado del riesgo de tasa de interés. El riesgo de inflación se puede eliminar comprando bonos vinculados a la inflación .

    Riesgo de liquidez

    Es posible que para cuando el bono esté a punto de venderse, esto no se pueda hacer sin grandes descuentos en el precio. Este riesgo suele ser insignificante en mercados con un gran volumen de mercado; puede existir en mercados pequeños o en bonos exóticos. Ver también: Riesgo de liquidez del mercado

    Desarrollo del curso a lo largo del tiempo

    Dado que el valor nominal de los bonos se reembolsa al final del plazo , existe una convergencia del valor nominal , por lo que los precios de los bonos se mueven hacia el final del plazo en la dirección del valor nominal. El efecto de los cambios de precio que resultan del paso del tiempo, sin tomar los cambios de la curva de rendimiento , se denomina efecto Rolling down the yield curve . Suponiendo una curva de rendimiento constante a lo largo del tiempo (esto no significa una curva de rendimiento plana), este efecto se puede mostrar utilizando el precio del bono en cualquier momento durante el plazo. El precio subirá primero por encima del precio de emisión y luego volverá al valor nominal.

    Causa la reducción del efecto de la curva de rendimiento.

    Los mismos pagos se descuentan a tipos de interés más bajos dada una curva de rendimiento normal. El descuento también se realiza durante un período de tiempo más corto. Esto explica un aumento en el precio. El efecto contrario, que el cupón de las fechas anteriores ya no está disponible, domina al final del plazo. El movimiento en el precio de un bono hacia la par al vencimiento se conoce como efecto pull-to-par .

    Ver también

    literatura

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    • Manfred Steiner , Christoph Bruns: Gestión de valores. Análisis profesional de valores y estructuración de carteras. 9ª edición. Schäffer-Poeschel, Stuttgart 2007, ISBN 978-3-7910-2677-0 .

    enlaces web

    Commons : bonos  - colección de imágenes, videos y archivos de audio
    Wikcionario: Préstamo  - explicaciones de significados, orígenes de palabras, sinónimos, traducciones

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